(邓可斌1 杨胜男2) 信息释放、卖空限制与机构投资者动量交易行为.pdfVIP

第四届中国金融学年会论文 息释放、卖空限制与机构投资者动量交易行 为 邓可斌1 杨胜男2 （广东外语外贸大学国际工商管理学院 广东 广州 510420 ） （暨南大学经济学院 广东 广州 510632 ） 作者简介 邓可斌 广东外语外贸大学国际工商管理学院讲师，金融学博士。研究方向：行 为资产定价。电话：(020Email ：dengkebin@ ；手机： 杨胜男 暨南大学经济学院硕士研究生，研究方向：资产定价。电话： ，Email:shinnyme@163.com。 作者感谢暨南大学经济学院杜金岷，中山大学岭南学院陆军对论文的意见，文责自负。 - 0 - 第四届中国金融学年会论文 息释放、卖空限制与机构投资者动量交易行为 要】基于HS 模型，加入卖空限制和拓展信息释放条件，比较机构投资者作 为消息投资者和作为动量交易者或反向交易者的投资收益，在一个较符合中国现实情 况的条件下解释了机构投资的动量交易行为。建立理论模型证明了：（1）机构投资者 在建仓时较容易成为动量交易者；（2）如果反向交易者众多，机构投资者平仓时容易 成为动量交易者；（3）如果反向交易者较少，机构投资者平仓时容易成为反向交易者； （4）机构投资者持仓期间如卖出股票数量较多，更容易成为反向交易者，如买入股 票数量较多，则更容易表现为动量交易者。 关键词】动量交易；卖空限制；信息释放；H-S 模型 Information Realease, Contrain of Short Sale and Institutions Invest Behaviors Abstract: Based on H-S model, we consider contrain of short sale and expand condition of information realease, build a theoretical model which is suitable to China, compare profit of news watchers with trend traders.We prove, 1) the institutions likely act as momentum traders when they enter a stock , 2)If there are many contrarian traders in the market, the institutions likely act as momentum traders when they exit a stock, 3) If there are few contrarian traders in the market, the institutions likely act as contrarian traders when they exit a stock, 4) when the institutions make adjustments to ongoing holding , they likely act as momentum traders if they buy stocks much more than sell stocks, and they likely act as contrarian traders if they sell stocks much more than buy stocks. Key words: Momentum trade,Contrain of short sale, Information realease, H-S model JEL Classification C22 G12 G15