《金融资产定价》第13讲 异象与简单行为资产定价模型.pdfVIP

Assets Pricing 《金融资产定价》 《金融资产定价》 《金融资产定价》 Assets Pricing Assets Pricing Assets Pricing 朱 波 朱 波 西南财经大学金融学院 西南财经大学金融学院 2009年 2009年 Assets Pricing 金融异象 简单行为资产定价模型 Assets Pricing 复习 复习 尽管行为资产定价理论没有一个统一的框架，很 尽管行为资产定价理论没有一个统一的框架，很 多行为资产定价模型之间存在很大的差异，我们 多行为资产定价模型之间存在很大的差异，我们 还是能发现两派主要的发展思路。 还是能发现两派主要的发展思路。 一派继承了主流资产定价理论的框架体系，投资 一派继承了主流资产定价理论的框架体系，投资 者在既定的约束条件下追求目标函数的最大化， 者在既定的约束条件下追求目标函数的最大化， 但目标函数和形成预期的方式发生了很大的变化。 但目标函数和形成预期的方式发生了很大的变化。 另一派则在模型中直接引进非理性的“噪声交易 另一派则在模型中直接引进非理性的“噪声交易 者”，资产的价格和收益由基本面交易者和噪声交 者”，资产的价格和收益由基本面交易者和噪声交 易者之间的交互作用来决定。 易者之间的交互作用来决定。 Assets Pricing 复习 复习 由于噪声交易者风险、基础风险、模型风险、选 由于噪声交易者风险、基础风险、模型风险、选 美竞赛心理等的存在，理性套利者也没有办法通 美竞赛心理等的存在，理性套利者也没有办法通 过套利来消除所有的套利机会，这就为噪声交易 过套利来消除所有的套利机会，这就为噪声交易 者的存活提供了足够多的机会。因此，市场演变 者的存活提供了足够多的机会。因此，市场演变 的结果是，噪声交易者能存活下来。 的结果是，噪声交易者能存活下来。 我们或多或少具有如下偏好：过于自信、赌徒谬 我们或多或少具有如下偏好：过于自信、赌徒谬 误（用小样本特征推断总体规律）、模糊规避 误（用小样本特征推断总体规律）、模糊规避 （不喜欢概率分布不确定的情形）、损失规避、 （不喜欢概率分布不确定的情形）、损失规避、 心里帐户和羊群行为（从众行为）。 心里帐户和羊群行为（从众行为）。 Assets Pricing 复习 复习 在我们的现实中，处处都有羊群行为，诸如“别人怎么 在我们的现实中，处处都有羊群行为，诸如“别人怎么 做我就怎么做”、“你这家伙集体观念淡薄”、“没有归属 做我就怎么做”、“你这家伙集体观念淡薄”、“没有归属 感”、“