战略性新兴产业研发投资的融资约束与融资渠道特征——基于多层次资本市场面板数据的经验分析.pdfVIP

2016年第2期 si。nceaJ1dTe盏糕 m。tResearch 2o16N。．2 doi：10．3969／j．issn．1000—7695．2016．02．022 战略性新兴产业研发投资的融资约束与融资渠道特征 — — 基于多层次资本市场面板数据的经验分析 乔军华 (上海师范大学商学院，上海 200234) 摘要：基于主板市场、中小板和创业板市场上战略性新兴产业上市公司2011_2013年间的面板数据，对企业 R＆D投资的融资约束与融资渠道依赖特征进行了实证研究。研究发现，企业的RD投资对现金流存在依赖性和 融资约束效应，但是新兴市场板块 (中小板和创业板)的融资约束与主板市场差异并不显著；企业的研发投资 存在内源融资依赖性，内源资金是 RD投资的主要资金来源，而且新兴市场板块企业 RD投资的内源融资依 赖性弱于主板市场。 关键词：战略性新兴产业；融资约束；内源融资依赖效应；新兴市场板块；多层次资本市场 中图分类号：F276．4 文献标志码：A 文章编号：1000—7695 (2016)02—0123—07 TheFinancialConstraintsandFinancialChannelofR＆D InvestmentofStrategic EmergingIndustry：AnEmpiricalResearchBasedonPanelDatafrom M ulti——levelCapitalM arket QIAOJunhua (SchoolofFinanceandBusiness，ShanghaiNormalUniversity，Shanghai200234，China) Abstract：Basedonthepaneldataoflistedcompaniesinstrategicemergingindustriesamongtheyear2011—_2013．this paperstudieshowfinancialchannelsandfinancialconstraintsaffectthecompnay~RD investment．Theresultshowsthat． underthemuhi—levelcapitalmarketenvironment，RD investmentiSrestrained byhtecompnay’Scashflow．which meansfinancialconstraintsaffecttheexistinRD investment：butthefinna cialconstraintseffectiSnotsignificnatlydiffer- entbetweentheemergingboardmarketandmainboardmarket．RD investmenthasakindofinternal—funding—rely effect．whichmeansinternalfinancialchanneliSthemainfundingsourceofRDinvestment．Theinternal—funding—relv effectontheemergingboardmraketisweakerthna themainboradmraketsignificnatly． Keywords：strategicemergingindustry；finna cial constraints；internal—funding—relyeffect；emergingboardmarket； multi—levelcapitalmarket 资金是研发活动的基本投入要素之一。根据国 1 问题提 出及理论综述