应用实物期权理论修正矿业权评估中的折现金流法：以山东某金矿投资项目为例研究.pdfVIP

第 22卷第 3期 中 国 矿 业 Vo1．22。No．3 2013年 3月 CHINA M INING MAGAZINE M ar． 2O13 i镪 讣器多巴 应用实物期权理论修正矿业权评估中的折现金流法： 以山东某金矿投资项 目为例 黎斌林，申 维，单胜召 (中国地质大学 (北京)地球科学与资源学院，北京 100083) 摘 要 ：矿业权不仅是一种使用权，而且还包括对矿区环境保护和资源节约的义务；不仅包括探矿 权 、采矿权 ，也包括介于两者之间的边际矿权 。对评估理论 的研究表明，我 国现阶段 的折现率 的内容与 国 外有很大不同，折现率值也缺乏弹性。DCF法 (折现金流法)中未考虑到矿业权开发和管理的不确定性 (uncertainty)和弹性(flexibility)，实物期权法 (ROV)能够弥补这一缺陷。对 山东某金矿 的矿业权价值的根 据两种方法进行案例评估，进一步证明了实物期权法 (R0V)是一种可行、有效和更为合理的价值评估方 法 ，是 DCF法 的有价值 的补充方法 。 关键词 ：矿业权 ；折现金流法 ；实物期权法 ；边际矿权 中图分类号：F407．1 文献标识码 ：A 文章编号：1004—4051(2013)03—0034—04 AppliedrealoptionvaluationtoreviseDCF approachofm ineralrightsvaluation： TakingagoldmineprojectofShandongasanexample LIBin-lin，SHEN W ei，SHAN Sheng-zhao (SchooloftheEarthSciencesandResources，ChinaUniversityofGeosciences(Beijing)，Beijing100083，China) Abstract：ThedefinitionofMineralrightsincorporatearighttouseandtheobligationsofthemining environmentprotectionandresourceconservation，whicharecomposedofexplorationrights，miningrights， andmarginalmineralrights．Valuationtheoryresearch indicatethatthecomponentsofdiscountedratein chinavaryfrom theapplicationinforeigncountries，andlackofflexibility，DCFapproachdoesnottakeinto accountofUncertaintyandFlexibilityintheprocessoftheminingdevelopmentandmanagement．TheReal OptionValuation (ROV)cancompensatethedefect．CaseevaluationofagoldmininginShandongfurther demonstratethattheRealOptionValuationisafeasible，effectiveandmorereasonablevaluationapproach， alsoavaluablecomplementofDCF approach． Keywords：mineralright；discountedcashflow approach；realoptionvaluation；marginalmineral right 中国的工业化进程伴随的是对矿产资源的巨大