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精品论文 参考文献 企业财务可持续增长策略的若干分析 鲁 城（中海油能源发展股份有限公司采油技术服务公司，天津 300000） 摘 要：增长对企业来说是必要的，但关键是要实现销售增长与企业自身财务资源的协调均衡;否则，高速增长就会使财务资源紧张乃至破产。企业可持续增长的思想作为销售增长目标和战略思想已被普遍接受，可持续增长模型作为企业实现与既定经营效率，财务资源及其他政策相协调的重要工具，有助于正确制定财务政策和企业增长战略。在分析财务可持续增长模型及其驱动因素的基础上，提出了企业实现财务可持续增长的策略。为此，本文通过对财务可持续增长模型进行分析，分别提出了高速增长和低速增长情况下的企业财务可持续增长策略。 关键词：财务可持续增长；策略；财务资源 在企业总体资源有限的情况下，一味地追求规模的扩大、资产的扩充、销售的高速增长，结果并不一定是企业价值的增加，反而有可能大大减少企业的现金流量，从而降低企业的营运能力与偿债能力，使得企业陷入困境。财务资源、能力及信息是实现财务可持续增长管理的基础。企业要实现财务可持续增长，就必须要有一定的财务资源、能力及信息。财务资源数量的多少，直接决定财务可持续增长速度的上限；企业财务行为活动能力的强弱，影响企业财务资源效能的发挥，并最终影响财务可持续增长率；财务信息的完整性、及时性及透明度，是确保企业财务决策活动正确的前提条件。因此，企业在增长管理中应充分考虑财务资源的约束，针对企业的增长过度和增长不足采取相应的财务策略，以保证企业健康、稳健发展。 1 企业财务可持续增长的基本含义 人类在社会和经济发展过程中，保证资源与环境的长期协调发展，做到既满足当代人的需求，又不损害后代人满足需求的能力，这就是可持续增长。可持续增长率是指企业在不需要耗尽财务资源的情况下，企业销售所能增长的最大比率。它等于四个比率的乘积：销售净利率、收益留存率、资产周转率和权益乘数。其中权益乘数定义为总资产除以期初股东权益。即：可持续增长率=销售净利率times;总资产周转率times;期初权益乘数times;收益留存率。公式中的销售净利率和资产周转率概括了企业生产过程中的经营业绩，而收益留存率和期初权益乘数则描述了企业主要的财务政策。可见，实际销售增长率与可持续增长率是两个既有区别又有联系的概念。实际销售增长率是本年销售额比上年销售额的增长百分比，是销售的增长率。而可持续增长率是指在不耗尽财务资源条件下销售增长率的上限，它是由当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力。两者本质上国都是销售增长率，可持续增长率代表企业适宜的发展速度，实际销售增长率是企业现实的实际发展速度。两者的差异代表实际情况与理想情况之间的距离。 2 财务可持续增长策略分析 增长管理应分“三步走”：一是结合企业的外部环境与内部的实际情况，综合分析企业可持续增长率的各影响因素（影响可持续增长率的因素包括宏观经济环境、行业因素、赢利能力、核心竞争能力以及企业的生命周期等）。二是根据可持续增长率各影响因素的分析，制定企业下一年度的增长目标，并与本年的可持续增长率相比较，确定是超速增长抑或低速增长。三是依据比较的结果，事先采取措施，以实现企业的持续增长目标。 2.1超速增长的策略对于过度增长的公司，可以采取以下财务策略之一或者其中某些的组合： （1）发行新股提供权益资金来源。当一个企业愿意并且能够在资本市场增加股票，它的财务可持续增长问题就可得以消除，新增加的权益资本和利用财务杠杆增加的借款能力将为企业提供充足的发展资金。 而且随着权益资本比例的提高，在保持资本结构不变的情况下，企业也可以增加负债，这些都为公司的增长提供了现金资源。 （2）降低股利支付率，保留更多的净利润在企业内部。支付给股东的股利与企业留存收益存在此消彼长的关系，减少股利分配，会增加留存收益，从而增加企业资金供给。但是，这一策略最大的局限就在于公司留存收益率有一个上限（100%的留存收益率），通常股东对股利支付的兴趣与他们对公司投资机会的感觉成反方向变化，若公司的投资机会无法保证令人满意的收益，股东对降低股利支付率只会感到气愤，从而引起股票价格下跌。 （3）提高负债比例。赢利能力强且资产周转速度较快的企业，在实际增长率大于财务可持续增长率时，可以适当提高资产负债率，对于负债率已经很高的公司而言，获得股权融资也许是更好的融资方式。 （4）优化企业资产的经济资源构成，提高资产周转率。当企业在现有的经营效率和财务政策下的资金难以支持企业销售增长的情况下，优化企业经济资源构成，加快资产的周转速度，是解决资金不足的有效途径。优化企业资产的经济资源途径有优化资源