中国石油公司海外经营的汇率风险管理初探.docx

中国石油公司海外经营的汇率风险管理初探韩 涛郝 洪（中国石油大学[北京]工商管理学院）摘 要 汇率风险主要有折算风险、交易风险和经济风险。保值工具是汇率风险管理的有效手段。对于汇率波动较为频繁，但波动幅度不大，从长期看（一年以上）汇率稳定在一定水平的国家，可以不采取任何管理措 施和衍生工具。对于汇率波动幅度较大、波动次数频繁的国家，应将管理的重点放在经济风险上，合理使用外币债务、重视内部保值措施。对于汇率变动较为频繁，有时波动幅度较大的国家，应将管理的重点放在短期交易风险上，同时综合考虑风险管理成本和收益，合理使用一些衍生工具进行保值。针对我国石油公司外汇风险管理状 况和海外石油项目所在国家汇率变动的特点，提出五点建议：1）外币资金集中管理，尽量实现同种外币流入和流出的匹配；2）从项目经济评价阶段就把汇率风险作为一项重要的内容进行管理；3）使用不同的保值工具组合， 以达到保值增值的目的；4）利用外币债务进行风险防范；5）加强培训和海外项目汇率风险研究。关键词 海外石油项目 汇率风险 交易风险 经济风险 内部保值 外部保值 汇率风险管理目前我国石油公司在海外40余个国家有业务，仅以中国石油集团为例，在20 多个国家经营着近60 个项目。随着 我国石油公司在国际市场参与程度的提高，以外币结算和 交易的业务将越来越多，一些国家较大的汇率波动将给我 国海外石油项目带来很大的外汇风险。有效的汇率风险管 理可以降低财务风险，增强我国石油公司在海外经营的综 合竞争能力。告货币）。当功能货币与记账货币不一致时，编制财务报表就需要进行一定的换算，由于功能货币与记账货币之间汇率的 变动，财务报表中某些项目的价值也会发生相应的变动，折 算风险在跨国公司经营活动中表现得尤为突出。但是也有一 些学者认为折算风险并不是真正的汇率风险，因为折算风险 只是人为调整的结果，并且是对过去业务结果的反映，并不 反映未来业务的不确定性。Walsh（1986）、Davis 等（1991） 和 Brown（2001）都认为年报中折算的收益和损失与公司的 现金流没有什么关系，而仅仅是折算过程导致的，因此是不 需要进行管理的。交易风险（Transaction Exposure）是指在运用外币进行 记价收付的交易中，从合同签订之日到债权债务得到清偿这 段时间内，经济主体由于汇率变动而蒙受损失的可能性。这 是常见也是最容易理解的外汇风险。汇率决定着现金流价值， 汇率波动对现金流价值造成的不确定，会产生损失和收益的 可能性。汇率波幅越大，交易风险就越大。经济风险（Economic Exposure）又称经营风险（Operating Risk），是指汇率波动特别是意外的汇率波动，通过影响跨国 公司的投入和产出而使公司在未来一定时期内的收益和现金一、汇率风险种类与管理手段汇率风险通常被定义为跨国公司在世界范围内的合并收益受汇率波动影响而产生的额外变动。1. 汇率风险种类 汇率风险主要有三种，即折算风险、交易风险和经济风险。 折算风险（Converting Exposure）又称为会计风险，是指跨国公司在对资产负债表进行会计处理的过程中，在将功能 货币转换成记账货币时，因汇率变动而呈现账面损失的可能（这里所说的功能货币是指跨国公司在日常经营活动中使用的 货币，记账货币是指跨国公司在编制财务报表时所采用的报经营管理 BUSINESS MANAGEMENT流减少的可能性，经济风险是一种潜在的汇率风险。与折算风险和交易风险相比，经济风险对跨国公司的影响要复杂得 多。经济风险不像折算风险那样只会产生账面价值的变化， 而是会引起跨国公司未来经营活动所获收益的增加或减少。 经济风险也不像交易风险那样只对应收和应付款项余额价值 发生变动，而是对跨国公司的销量、价格、成本及投资、融 资等都有影响，潜在的经济风险直接关系到跨国公司的预期 经济效益。对经济风险的分析可以说是探索研究汇率变动对 跨国公司的销售价格、生产成本等变量产生影响的过程，因 此，对经济风险的分析非常困难。2. 汇率风险管理手段 汇率风险管理有很多手段和方法，保值工具是研究最为广泛和应用最多的方法。Viktor Popov （2003）和 Yann Stutzmann（2003）认为保值工具可以分为内部保值和外部保 值。内部保值是指不需要企业以外各方参加而实现的保值， 又称为自然保值（Natural Hedging）。具体的做法包括内部结 算网络（Netting）、预先支付（Prepayment）、延迟支付（Lagging）、重组（Restructuring）、调整价格（Price Adjustment） 和资产负债管理（Asset/Liability Management）。外部保值是 指使用货币远期、远期合约、货币期