国际金融 任康钰 第12章.pptVIP

International Finance 任康钰 * 3.抛补套利（Covered Interest Arbitrage） 当外汇市场上两种货币的即期汇率和远期汇率的差异小于当时这两种货币的利率差异时，套利就会发生。 过程：当事人借入利率较低的某种货币，在现汇市场上，将这笔资金转变为利率较高的另一种货币并进行投资；为了避免汇率风险，同时订立一份远期外汇合同，在到期日按商定的汇率卖出后一种货币的本利以偿还借款。 效果：通过几笔交易进行适当的组合，使当事人在获取利润的同时完全避免了市场风险。 International Finance 任康钰 * III. Foreign Exchange Swap 远期外汇交易可以对汇率风险进行套期保值, 但这种做法并不常用，尤其是对于商业银行，更广泛被采用的是外汇掉期交易。 掉期交易(swap transaction)是指与同一个交易对手同时进行买卖数额相同某种货币，但买和卖的交割日不同的行为。由此可知掉期交易实际是即期交易和远期交易或者是远期与远期交易的综合。 International Finance 任康钰 * 3.1 交易的基本内容 1. 特点 与同一个交易对手同时进行买和卖某种货币; 买和卖该种货币的数额相同； 交割的期限不同。 凡符合这三个条件的，都可视为掉期交易。 掉期交易不会改变交易者的外汇持有额，但是，所买进的和 所卖出的货币，在期限上有所不同，这也正是“掉期”的含义之所在。 International Finance 任康钰 * 2. 类型 最常见的是即期交易对远期交易。 也有远期对远期(forward against forward)的掉期，即同时买进并卖出两笔金额相同但交割日不同的远期外汇。 可先买期限短的(如90天)同时卖出期限长的(如180天)；也可先卖期限短的后买期限长的远期。 International Finance 任康钰 * 3.2 掉期交易中的价格 掉期交易中，即期汇率的水平不是最重要的，最重要的是掉期价(swap rate)。 掉期价并不是一种“汇价”，而是一种汇率差价，即买进和卖出两种不同期限的外汇所使用的汇率的差价。 数值上，远期与即期的掉期买价和卖价等于该远期汇水（掉期点）的买价和卖价。 远期汇水，分为远期贴水(forward discount)、远期升水(forward premium)和远期平价(forward par)。 即期部分的汇价与对应的通常即期交易所使用的汇价相同；远期部分的汇价应等于即期成交价加上(当基准货币为升水时)或减去(当基准货币为贴水时)远期汇水买卖价。 International Finance 任康钰 * 3.3 掉期交易的基本作用 调整资金类型（Hedging） 交易者手中原持有货币A，因为需要转换成另一种货币B，为了避免B币贬值风险，同时在远期又将B换回成原货币A。 银行为了规避汇率风险使用掉期交易。 2.调整资金期限结构 (Adjusting the capital structure )　 资金期限结构是指支付外汇与收到外汇的期限分布。 调整就是当外汇收付时间不匹配时将所持有的即期外汇变成远期或将远期变即期(或是比原来期限短的远期)使得外汇收付时间一致。 International Finance 任康钰 * International Finance 任康钰 * Chapter 12Foreign Exchange Markets Transactions * I. Overview on Foreign Exchange Market 形成的前提： 一是由于各国使用的货币不同； 二是源于各国间国际经济交往的需要。 实际的数据表明，外汇交易已远远超越了最初附属于贸易结算的地位，而有了其他方面的意义和作用。 2010年的调查显示日交易量达5.056万亿美元（trillion）。 About 90% of transactions involved US dollars. * Source: Federal Reserve Bank of New York, Bank of International Settlements * 1.1 外汇市场简述 1.组织方式和价格形成 指定具体交易场所(如外汇交易所 exchange house)、规定营业时间的有形市场，也称为大陆式市场；公开竞价拍卖方式 无具体交易场所，直接通过连接银行与外汇经纪人、银行与银行的电话、电传以及其他通讯工具组成的网络进行交易的无形市场，通常称之为英美式外汇市场。现在世界