基于线性规划和多项式样条函数的利率期限结构模型.ppt

基于线性规划和多项式样条函数的利率期限结构模型 报告人：白小莹 导师：杨丰梅 周荣喜 利率期限结构 定义： 利率期限结构是指在相同的风险水平下，利率与到期期限之间的数量关系；或者说是理论上的零息票债券收益率曲线。 研究意义： 它是资产定价、金融产品设计、套期保值、套利以及投资等的基础，对利率期限结构的研究一直都是金融学中一个十分重要的课题。 模型的分类 一般均衡模型 无套利模型 曲线拟合法 线性插值 多项式样条 指数样条 B样条 N-S及其扩展模型 线性规划法 自由节点样条 多项式样条函数法 B样条函数模型 N-S模型 Nelson和Siegel于1987年通过二阶微分方程推导出利率期限结构。与前面几种方法有所不同的是它所拟合的曲线是远期瞬间利率曲线。 远期瞬间利率数学表达式如下： 其中 是时刻t计算的在t+m时刻起息的远期利率， 是模型的线性参数，m是到期期限， 是指衰竭参数。 线性规划模型 Allen,Thomas和Zheng(2000)提出了线性规划利率期限结构模型。 该方法不用假设贴现函数的形式，操作简单易行，具有推广价值；缺点是无法拟合出连续曲线。 其建模思想是将不同种债券的不同付息日调整到样本日，在极小化各期债券定价误差的目标函数下，求解各样本时点下的零息债券的贴现值。 线性规划模型 (1-1) 和 分别表示债券的实际价格与调整后的贴现值间的误差； 表示第 只债券的市场价格； 表示债券样本数； 表示付息期； 表示调整后的现金流； 表示调整不同付息日至特定样本日后的贴现因子； 表示至 到间最小预期远期利率。 模型参数的确定 假设 表付息日至下次样本日占两个样本日期间的百分比， 表观察日至下次样本日占两个样本日期间的百分比( )， 表债券面值，则 （1）当 时，此时观察日至下次样本日之间不存在付息日。 利用线性插值， 为 期贴现因子 和 期贴现因子 的线性组合。如下： 债券的现值满足: (1-2) (1-2) 其中， 表债券的市场净价， 表债券的累积利息。 模型参数的确定 （2）当 时，表示观察日至下次样本日之间存在着付息日。 利用线性插值， 为 期贴现因子 和 期贴现因子 的线性组合，如下式： 当 时，债券的现值满足下式： 当 时，债券的现值满足下式： 经过递归，可得如下通式： (1-3) 其中 为累积利息。 模型参数的确定 将式(1-2),(1-3)的各期调整后的现金流量代入式(1-1)，进行规划求解，可得各样本日的现值，即到期期限为 年的零息票债券面值的价格。 利用下式，可以根据贴现因子 得到零息票债券利率 。 (1-4) 模型的实现 由于线性规划法所建构的利率期限结构为离散点，本文提出利用多项式插值法拟合出连续的利率曲线，步骤如下： （1）收集样本国债资料。 （2）将不同的国债样本付息日调成一致。 （3）建立线性规划模型，并利用LINGO软件求解，可得到各样本日的折现值，再将折现值转换为即期利率。 （4）把所得离散即期利率利用三次多项式插值拟合得到连续光滑的即期利率曲线。 实证分析 多项式样条函数模型 在多项式样条函数模型中，本文预先选取了三个时间节点，分别为t=1，t=3，t=6。 故模型的具体形式