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加息，一把悬而未决的剑长期视点研究咨询部2010-11-30
研究咨询部 2010-11-30
2009-09-17
长期视点
研究员： 加息，一把悬而未决的剑
王 旺
(：(027) 今日央行发行 10 亿元一年期央票，一二级市场利差大幅倒挂，发行量创
*：wangwang@ 三年新低。央票发行的不力，使得再度加息成为市场的主要顾虑。然而无论
加息与否决策层自有定夺，当前值得关注的是，市场中已明显出现对加息预
联系人： 期的反应，而这种反应对短期的行情影响或许更为直接。
李 佳
(：(027)
*：Lij@
相关报告
《似曾相识——议周五的大跌》
2010.11.15
《对央行上调存款准备金率政策点评》
2010.11.11
一、事件描述
央行26 日公布的数据显示，10 月份金融机构新增外汇占款为5190.47 亿元，创30 个月
来新高。
今日央行发行 10亿元一年期央票，一二级市场利差大幅倒挂，发行量创三年新低。
二、事件评论
10 月份金融机构新增外汇占款为5190.47 亿元，从中扣除贸易顺差与FDI，新增疑似热
钱部分达2867.66 亿元，连续三月热钱大量涌入，无疑增加了央行对冲的难度。如果此前周
小川行长针对热钱的“池子”论并非是某一特定市场，而指的是用一揽子货币政策对冲热钱
涌入造成的输入型通胀压力。那么，10 月较 9 月大幅增加 141%的疑似热钱规模将对央行如
何进行对冲形成考验。
图1：大量疑似热钱涌
元 8000 疑似热钱 新增外汇占款
亿
6000
4000
2000
0
-2000
-4000
-6000
7 7 7 7 8 8 8 8 9 9 9 9 0 0 0
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