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传媒行业：“转型之年”话转型 1 传媒娱乐板块一年内股价走势： “转型之年”话转型——传媒板块 2009 年和 2010 年 1 季 度业绩点评 传媒娱乐 评级：看好 传媒行业上市公司公布的 2009 年年报和 2010 年 1 季报显示， 21家主要传媒类上市公司在2009年实现营业收入总计300.08亿元， 同比增长 9.22%；实现净利润 35.78 亿元，同比增长 16.48%。在过 去的 2009 年，关于传媒行业的各项政策密集出台，2010 年更是传媒 行业转型关键之年，“三网融合”、“转企改制”以及新媒体的发 展都给传统的传媒企业带来前所未有的机遇和挑战。 摘要： ?? 2009年传媒板块业绩回顾：营业收入和净利润稳步增长。21 家主要传媒类上市公司在2009年实现营业收入300.08亿元， 同比增长9.22%；实现净利润35.78亿元，同比增长16.48%。 销售毛利率和净资产收益率略有增长，期间费用率基本保持 稳定。 ?? 细分子行业2009年和2010年1季度经营情况分析。有线运营、 出版发行、影视娱乐和广告营销类上市公司在2009年业绩均 出现不同程度的增长，营业收入分别增长13.97％、11.57％、 40.39％和29.93％；报刊杂志类上市公司收入则同比下滑 11.87％。数字化、网络化和新媒体的发展给传统的传媒企业 带来新的危机。 ?? 投资建议：近期，投资按两条主线展开，一是以政策为导向， 关注文化产业相关政策陆续出台为上市传媒企业带来的并购 整合机会；二是以业绩为导向，关注下半年业绩有望获得改 观的公司。建议关注歌华有线、天威视讯、奥飞动漫和华谊 兄弟。 ?? 风险提示：相关政策不能按预期推进，公司高估值情况短期 难以改变，股价有回调风险。 行业研究——点评报告 2 点评： 1.上市公司 2009 年和 2010 年 1 季度业绩综述 传媒行业 21 家主要上市公司 2009 年实现营业收入 300.08 亿元，同比增长 9.22％，增速较 2008 年有所放 缓；实现净利润 35.78 亿元，同比增长 16.48％，较 2008 年增速有所提高。2010 年 1 季度实现营业收入 81.85 亿，同比增长 26.14％，实现净利润 80.5 亿，同比增长 10.51％。据《2010 中国传媒蓝皮书》数据显示 2009 年 中国传媒产业的总产值为 4907.96 亿元，比 2008 年增长了 16.3%。预计 2010 年中国传媒产业的总产值为 5620 亿元，与 2009 年相比，产业总值增长 14.5%。另据《2010 中国文化产业发展报告》显示，2009 年我国文化产 业市场规模大约在 8000 亿元左右。 图 1 2006～2009 传媒板块营业收入增长情况 图 2 2006～2009 传媒板块营业收入增长情况 0.00 5000.00 10000.00 15000.00 20000.00 25000.00 30000.00 35000.00 2006 2007 2008 2009 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 18.00% 20.00% 营业收入 增长率 0.00 500.00 1000.00 1500.00 2000.00 2500.00 3000.00 3500.00 4000.00 2006 2007 2008 2009 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 净利润 增长率 资料来源：公司公告，万联证券 21 家公司销售毛利率平均值 34.54％，中位数 31.57％，分别较 2008 年提高 1.66％和 0.953％；净资产收益 率平均值位 9.84％较 2008 年有所下降，而中位数为 11.42％较 2008 年上升 1.61％，由于部分上市公司经营情 况波动性较大，对行业均值会产生一定影响，我们认为中位数更能反映行业实际情况。 图 3 2006～2009 传媒板块销售毛利率变化情况 图 4 2006～2009 传媒板块净资产收益率变化情况 29.0