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传媒行业：影视和营销板块有望延续较好业绩表现－三季度业绩点评 三季度业绩维持较快增长，但增幅较上半年有所下降 传媒行业三季度累计营业收入继续延续较快增长态势，同比增速 为 37.69%，但较上半年累计的 42.63%有所下滑，显示来自宏观经济 的不利影响终在第三季度开始显现；同样的，三季度净利润增速较上 半年也有下降，且依然远低于营收增速，仅 12.63%，这种背离主要 源于影视动漫、互联网和书报出版板块。 影视和营销板块整体业绩表现较好，且 Q4 可望延续 在电视剧产销增加、价格反弹、IPTV 和网络视频用户规模快速 增长等推动下，影视动漫板块三季度实现营收同比增长 48.52%，净 利润同比增长 33.27%，我们预计 Q4 这些推动因素仍将存在，加之 贺岁档国产片票房也有望获得佳绩，影视板块全年继续实现较快的营 收和净利润增长将是大概率事件。 营销广告板块三季度营收和净利润增长达到 29.97%和 31.69% 水平，受宏观经济拖累较小的原因，主要在于产品结构和外延式增长； 但进入 Q4，年终奖计提将拖累利润率，并导致全年的业绩增长幅度 有所收缩，同时内生增长受制于经济景气程度的因素仍不能忽视，但 预计整体仍能维持较好水平。 书刊出版、互联网、电视网络板块受制于政策、经济 书刊出版三季度表现尚可，净利润同比增长 24.34%，但明显低 于营收增速 39.86%，主要的原因在于 1）平面媒体广告受制于经济 状况、2）教辅新政未全面贯彻执行；预计后续表现也主要取决于这 两个因素，对全年我们态度略偏谨慎。 互联网板块三季度净利润同比下降 0.66%，主要原因也是经济不 景气给下游客户带来压力，预计 Q4 这些负面因素仍难以消退，导致 业绩或延续稳中有降表现。 电视网络三季度净利润也同比下降，幅度为 19.38%，较中期略 有改善，符合预期。受网络改造影响，我们预计成本摊销对网络运营 商的净利润拖累还将持续较长时间，但相反则利好网络改造技术提供 商；因此全年看来，预计网络技术提供商仍有望维持较好业绩增长， 已基本完成网络改造的运营商的业绩将逐渐改善，仍在进行大规模网 行业研究 传媒三季度业绩点评： 影视和营销板块有望延续较好业绩表现 传媒行业 投资评级：看好 市场表现 截至 2012.11.07 -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 0 100000000 200000000 300000000 400000000 500000000 600000000 700000000 成交量(股) CS传媒 沪深300 市场表现 截至 2012.11.07 CS传媒 CS互联网 CS电影动画 CS广播电视 CS整合营销 -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 1 分析师：郑及游 执业证书号：S1490512040001 电话：010 邮箱：zhengjiyou@hrsec4.cn 公司研究报告：2012 年 11 月 08 日 2 络改造的运营商则仍将维持弱势。 维持行业“看好”评级 整体看传媒行业也受到宏观经济不景气的一些拖累，但预计业 绩仍能维持较平稳的增长；结合传媒各子板块的相对估值水平，基 本处于 2005 年以来的均值水平之下（仅电视网络板块在 1.00 以 上），因此维持行业的“看好”评级。 投资方向上，从安全性角度，我们建议关注业绩增长相对确定， 同时估值水平相对较低的个股，包括华录百纳、华策影视、蓝色光 标、数码视讯；从逆势发展角度，我们建议关注现金储备充足，同 时管理层有积极看待外延发展的个股，包括中南传媒、数码视讯。 风险提示：大盘下挫与限售股解禁 今年底和明年初，传媒行业将有较多个股的限售股抵达解禁期， 届时或对相应股票的二级市场走势带来压力。 同时，近期大盘反弹乏力，存在继续下挫的风险，若出现这种 情况，个股或难以独善其身。 公司研究报告：2012 年 11 月 08 日 3 1、行业总体情况 传媒行业营业收入继续维持快速增长态势，但前三季度同比 37.69%的增长 率，较上半年的 42.63%有所下降，参照历史表现，或意味着 Q3 的经营也面临了 一些压力；同样的，前三季度净利润同比继续增长，但增速也较上半年有所下降， 从子板块的表现看，主要的拖累来自书刊出版部门。 图表 1：传媒行业前三季度业绩情况 营业收入 净利润 2012Q1 2012H1 2012Q3 2012Q1 2012H1 2012Q3 行业合计