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传媒行业：把握成长与变革，坚定持有龙头－2013年投资策略 2013年传媒行业投资策略 证券研究报告 2012年12月7日 高辉（分析师） 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 投资要点 传媒行业：增持（ 30倍静态估值与国际18倍差距已大幅缩小） ?? 关注：广告回暖、政策红利兑现、新媒体结合三网融合导致的结构性变革 ?? 重点推荐子版块：影视、综艺节目、广告公关 投资思路1：宏观经济回暖的受益子行业 ?? 广告公关产业链推荐：省广股份 ?? 电视产业链推荐：光线传媒、华录百纳 ?? 报纸产业链：浙报传媒 投资思路2：新媒体结合“三网融合”的渠道变革 ?? 内容提供商推荐：光线传媒、华谊兄弟、华录百纳 ?? 移动互联网推荐：掌趣科技 投资思路3：政策放松环境中的“剩者为王” 出版 报纸 有线 电影 电视剧 综艺节目 广告公关 视频 移动互联 凤凰 浙报 东明 华谊 华录 光线 省广 华数 掌趣 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 目录 2013年应重点关注什么？ 政策红利将持续发酵 行业变革蓄势待发 投资策略：把握成长与变革，坚定持有龙头 把握行业成长趋势，抓住结构性变革机遇 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 2013年应重点关注什么？ 建议关注：传媒行业如何受益于经济回暖、“支柱产业”政策红利、新 媒体及三网融合导致的结构性变革。 报告试图探讨以下问题： ?? 作为弱周期的传媒行业在经济回暖期的表现如何？ ?? 政策红利2012年低于市场预期，2013年会如何？ ?? 传统报纸、出版、有线电视如何应对新媒体的冲击？ ?? 新媒体结合“三网融合”带来的机遇在哪里？ 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 政策红利将持续发酵 2013年应重点关注什么？ 行业变革蓄势待发 投资策略：把握成长与变革，坚定持有龙头 把握行业成长趋势，抓住结构性变革机遇 目录 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 政策红利将持续发酵 从时间轴来看： ?? 十七届六中开启文化产业发展的黄金十年 ?? 十八大之前，文化政策形式大于实质 ?? 十八大之后的政策导向，我们与市场的分歧： - 市场有观点：文化政策一直延续“形式大于实质”的特点，这 个局面不会改变。 - 我们的观点：文化战略是国家战略，其重要程度已经不单单从 经济层面考虑，文化软肋已经在制约我国国际影响力的提升， 政府必然会在文化方面做巨大的人力与物力投入。 - 市场有观点：我国文化管制历来最严厉，不存在市场化基础。 - 我们的观点：互联网媒体、以微博为代表的新媒体极大冲击到 现有的文化监管体制，管制放松、市场化发展将采取渐进的方 式推进，虽然时间存在不确定性，但方向已十分明确。 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 政策红利将持续发酵 ?? 我们判断，十八大将成为文化政策的分水岭，期待实质性政策出台， 将产生如下影响： 新闻出版业 面临政策分流风险，短期影响不大，但长期将显现出来； 跨媒体整合是出路。 有线网络、电视 剧制作、综艺节 目制作行业 三网融合再启动带来的渠道多元化、电视台改制带来的并 购重组及市场化，将是以上三个板块的大发展机遇； 电影产业 最市场化的文化子板块，将成为市场化导向最大受益产业， 短期关注国产电影保护月政策、财税支持，长期关注外片 引进权放开、电影分级等市场化政策带来的产业大繁荣； 新媒体 短期看，网络视频、IPTV、OTT等产业有望从渠道管制放 松中获益，但成本压力将很难缓解。 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 2013年应重点关注什么？ 投资策略：把握成长与变革，坚定持有龙头 把握行业成长趋势，抓住结构性变革机遇 政策红利将持续发酵 行业变革蓄势待发 目录 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 新技术改造渠道，影响上下游 网络视频、智能电视给广播电视行业带来变化 新媒体 用户定价（美元） 特点 Netflix 7.99/month 从DVD邮寄租赁连锁发展而来，以大量电影流媒体点播为 卖点，价格低于付费电视HBO Amazon Prime 79/year 亚马逊的重要新业务为流媒体移动设备+“渠道”，以比 Netflix更低廉的价格提供DVD快递和网络视频服务 Hulu，Hulu Plus Free/ 7.99 per month 迪士尼、维亚康姆、新闻集团三家控股，提供互联网免费和 收费视频 Apple TV 未知 苹果Apple TV是机顶盒试水之作，即将推出的i