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传媒行业：文化发展主题下的增长、竞争、估值三维视角－2012年策略报告 2012 年传媒行业策略报告 ——文化发展主题下的增长、竞争、估值三维视角 要点： z 文化大发展是 2012 年的重要主题 在中国从出口转向内需、从投资转向 消费、从低端制造转向知识产权的经济转型的大趋势下，文化产业的发 展将起到非常重要的作用。文化传媒行业在未来五年中将持续受到政策 的强力支持。我们预计后续对文化大发展的具体支持政策和措施也将陆 续推出。中国拥有全世界最多人口，决定了中国传媒市场具有全世界最 多的受众，这个巨大市场的潜力一旦被启动，将会产生十倍于目前的规 模。文化大发展的强力推动正有可能成为启动的契机。 z 当前估值在历史上相对偏低 传媒行业上市公司的市盈率中位数相对全 体 A 股公司的市盈率中位数的比例为 1.32。这个比例在历史上处于相对 偏低的位置（从 2004 年到 2011 年的平均水平为 1.71）。 z 从行业增长、竞争变化、估值等三个维度选公司 这是我们与市场不同 之处，这三个维度构成了简单而有效的分析框架。 z 银幕增长推动电影公映数量和票房增长 预计 2011 年电影院数量达到 2700 家，比上年增长 35%，银幕数量达到 9000 块，比上年同期增长 43%。为 2012 年全行业整体票房的增长奠定了基础，也预示着 2012 年 电影院之间的竞争将会加剧。 z 电视内容五虎组合 随着更多频道在全国范围内的全面竞争，各个电视台 加大了对电视内容的投资，明显的效果是电视内容质量的提升和价格的 提高。互联网成为电视内容新的播出渠道，而网络版权的价格在过去几 年里飞涨。我们预计未来电视内容制作者在电视产业链中分享更高的利 润比例。我们建议把华谊兄弟、华策影视、中视传媒、光线传媒、奥飞 动漫这五个公司作为一个投资中国影视业务未来发展的组合。 z 报业平淡表面下蕴藏机会 我们预计2012年中国报纸整体的广告收入增 长将会略高于 GDP 增速。未来中国报纸市场的增长有两个重要的推动 因素。一个是城市化的推动，另一个是消费的增加。中国报业由于涉及 到新闻内容，因此行业的门槛很高。因此现有市场的竞争者中优秀者将 占有长久的优势，其市场份额将上升并带来利润的增长。 z 出版行业还看规模和跨区域竞争力 新闻出版业“十二五”规划提出， 打造一批大型出版传媒“航空母舰”，规模较大的企业在新闻出版行业 的整合中将最有优势成为行业内的航母级企业，而省外收入较高的企业 显示了未来在全国范围内跨区域竞争的实力。 证券研究报告 分析师：任文杰 S1080510120006 联系人：杨虎 S1080110120062 电话：0755 邮件：renwenjie@fcsc 最近 1 年行业指数与沪深 300 指数比较 -30.00% -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 10 -1 2 11 -0 1 11 -0 2 11 -0 3 11 -0 4 11 -0 5 11 -0 6 11 -0 7 11 -0 8 11 -0 9 11 -1 0 11 -1 1 11 -1 2 文化传媒指数 沪深300 相关报告 推荐 传媒行业 2011 年 12 月 26 日 行业研究报告 第一创业证券有限责任公司 First Capital Securit ies Corporation Limited 研究报告 2 z 有线网络行业机会与挑战并存 中国有线电视用户数量达到 2 亿户，其 中有线数字电视用户数量达到了 9900 万户。我们预计高清互动点播、 付费频道、录像重播等增值业务将会在未来 5 年持续获得高增长，有线 宽带上网业务有可能会成为盈利的业务。在完成各省有线网络的一省一 网的整合以后，基本上在各地就只有一家有线网络运营商，但从长远来 看有线网络将面临其它收看电视的渠道的竞争。 z 互联网广告将进入收获期 我们预计 2012 年网络游戏、电子商务、网络 视频的行业规模会有较高的增长，但同时竞争也日趋激烈，从而会导致 用户获取和留存成本的上升，行业的优胜劣汰将进行。而互联网广告行 业由于已经经过了前几年的行业洗牌，优秀的互联网公司将可以比较充 分地享受互联网广告的高增长。 z 移动互联网无限可能 中国无疑已经是世界上用户数量最大的移动互联 网市场，其中 3G 用户数从去年年底的 4706 万大幅增长到 2011 年 10 月的 1.1 亿。移动互联网应用开发目前还处于投入期，但已