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传媒行业：业绩持续分化，新媒体龙头快速增长－三季报总结 证券研究报告—深度报告 传媒 [Table_IndustryInfo] 传媒行业三季报总结 谨慎推荐 （维持评级） 2012 年 11 月 02日 [Table_BaseInfo] 一年该行业与沪深 300 走势比较 0.7 0.9 1.1 1.3 1.5 1.7 1.9 N-11 J-12 M-12 M-12 J-12 S-12 传媒 沪深300 相关研究报告： 《传媒行业三季报业绩前瞻：业绩分化，新媒 体龙头快速增长》 ——2012-10-11 《视频传输系列研究（国内）：变局中的竞争， 看好 IPTV 和网络视频》 ——2012-09-10 《传媒行业中报总结：业绩增速放缓，看好新 媒体龙头》 ——2012-09-05 《传媒行业 2012 中报业绩前瞻：子行业龙头 快速增长》 ——2012-07-09 《行业重大事件快评：循环教材价格上浮 20% ，教材价格上涨大幕拉开》 —— 2012-06-19 证券分析师：陈财茂 电话： 010 E-MAIL： chencm@guosen4.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120040 联系人：刘明 电话： 010 E-MAIL： liuming@guosen.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其 它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 行业专题 业绩持续分化，新媒体龙头快速增长 ?? 三季报净利润增长 16%，新媒体龙头快速增长 考虑业绩的可比性，剔除中文传媒、电广传媒和武汉塑料等三家公司后，传 媒行业前三季度营业收入 481.2 亿元，同比增长 19.1%，净利润 61.7 亿元， 同比增长 15.8%，业绩总体保持平稳增长。 但新旧媒体业绩表现差异较大，报刊是今年上半年唯一广告投入下滑的媒体， 上市公司业绩也表现不佳，总体净利润下降 11.5%，有线运营遇到用户数增 长的瓶颈和新媒体的冲击，在折旧摊销压力，净利润仅增长 1%。影视动漫、 广告营销和互联网等新媒体业绩却快速增长。 前三季度毛利率较去年同期下降 1.6%个百分点，净利率也下降 0.4 个百分点， 盈利能力略有下降。 ?? 新媒体龙头高速增长 从整体业绩表现看，29 家公司业绩同比增长，约占总数的 2/3，16 家公司业 绩下滑，占比约 1/3，其中业绩增速排名前五名的公司分别为蓝色光标、人民 网、长江传媒、乐视网和百事通，均超过 50%，排名后五名的公司分别为电 广传媒、佳创视讯、天舟文化、东方财富和中视传媒，业绩均下滑 30%以上。 ?? 传媒估值溢价提升，维持“谨慎推荐”评级 传媒行业在一季报后开始发力，已经累计跑赢大盘 5.84 个百分点，推动了行 业估值的提升。目前行业平均 PE 为 34 倍，而 A股平均 PE 为 12 倍，估值 溢价达 178%，而近八年的平均溢价为 138%，溢价水平接近高点，对比行业 16%的业绩增速，估值不具备优势，因此维持行业“谨慎推荐”评级。 ?? 推荐“蓝色光标+数码视讯” 目前，传媒行业投资机会主要在三方面：（1）兼并、收购驱动产业扩张及转 型，如传统媒体跨区域、跨媒体收购等；（2）受益于有线运营商双向网络改 造，设备厂商有望获得大量市场蛋糕，业绩快速增长；（3）景气度较高，需 求增长迅速的行业，如影视、IPTV和公关等。建议配臵估值较低、业绩锁定 性较高、且有催化剂的龙头公司，推荐组合“数码视讯+蓝色光标+博瑞传播”， 谨慎推荐“华谊兄弟+华录百纳+百视通”。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） (百万元 ) 2012E 2013E 2012E 2013E 300058 蓝色光标 推荐 24.29 9636 0.60 0.79 40.6 30.8 300079 数码视讯 推荐 16.21 5447 0.79 1.06 20.6 15.3 600880 博瑞传播 推荐 10.70 6719 0.68 0.81 15.7 13.2 600637 百视通 谨慎推荐 16.24 18087 0.47 0.64 34.5 25.3 300291 华录百纳 谨慎推荐 54.59 3275 2.12 2.89 25.8 18.9 资料来