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传媒行业：在调整中向上，关注成长与估值洼地－2012年投资策略 在调整中向上，关注成长与估值洼地在调整中向上，关注成长与估值洼地 ——传媒行业2012年投资策略 兴业证券研究所 分析师：刘亮（S0190510110014）、联系人：刘勇 2011年12月 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 投资要点 ?? 二级市场在低迷中寻找亮色 ?? 经济低迷，二级市场整体下行概率较大，而传媒板块将仍是其中一抹亮色?? 经济低迷，二级市场整体下行概率较大，而传媒板块将仍是其中一抹亮色 ?? 从政策角度解读文化大发展 ?? 文化体制改革的出发点决定其政策导向，进而决定了各行业受益程度的差异 ?? 挑选最具投资价值子行业可循两个方向：政策受益最大或自身成长能力最佳 ?? 行业投资策略：1)从成长性看：继续看好影视、广告营销子行业 从政策受益 自身潜力 扩张能力 估值看：相对看好平媒子行业2)从政策受益+自身潜力+扩张能力+估值看：相对看好平媒子行业 ?? 行业投资评级：给予传媒行业“推荐”投资评级，提请注意调整风险 ?? 重点推荐公司?? 重点推荐公司 ?? 影 视：华谊兄弟、华策影视、中视传媒 ?? 广告营销：省广股份、蓝色光标 ?? 平面媒体：中南传媒、时代出版 ?? 新媒体：广电信息 22 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 目录 ?? 二级市场在低迷中寻找亮色 ?? 从政策角度解读文化大发展 ?? 行业投资策略?? 行业投资策略 ?? 重点推荐公司 33 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 文化产业十二五期间将快速增长 ?? 根据《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》，十二五期间，文化产业从 “新引擎”成长为 “支柱性产业”，GDP占比将由2.75%增至5%，产业年均增速预计在25～30%之间 50 00%6200 0 传媒行业规模传媒行业规模 34.5% 30.00% 40.00% 50.00% 2200 0 3200.0 4200.0 5200.0 6200.0 移动增值服务（亿元） 音像制品（亿元） 电影产业收入（亿元） 广告公司经营额（亿元） 有线电视收入（亿元） 电视广告经营额（亿元） 广播广告经营额（亿元） 期刊发行收入（亿元） 17.6% 12.4% 12.4% 17.1% 17.7% 0.00% 10.00% 20.00% -800.0 200.0 1200.0 2200.0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 期刊发行收入（亿元） 期刊广告经营额（亿元） 网络游戏收入（亿元） 网络广告收入（亿元） 图书销售收入（亿元） 报纸发行收入（亿元） 报纸广告经营额（亿元） 总体增速 4 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 文化产业未来成长空间巨大 ?? 文化产业/GPD比重方面 ?? 美国约25% ?? 日本约20% ?? 中国为2.75%?? 中国为2.75% ?? 文化产业出口/总出口比重方面 ?? 日本仅动漫就占总出口额10% ?? 中国仅为76.9亿美元，占比轻微 5 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 目录 ?? 二级市场在低迷中寻找亮色 ?? 从政策角度解读文化大发展 ?? 行业投资策略?? 行业投资策略 ?? 重点推荐公司 66 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 提出深化文化体制改革的出发点 7 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 改革政策利好的传导路径及对子行业的影响 相关政策 子行业 相关政策 图书 报刊 有线网络 广告营销 影视动漫 新媒体 税收优惠、财政 补贴 国有 民营补贴 民营 公共文化服务体 系（政府采购、 项目补贴等） 影 响 深 影 响 深 融资渠道贯通 体制松绑（准入 深 远程度 深 远程度 体制松绑（准入 门槛、运作机制） 监管放宽（内容 的监管）的监管） 增量政策空间增量政策空间 政策出台概率政策出台概率存量政策力度存量政策力度 8 增量政策空间增量政策空间 政策出台概率政策出台概率存量政策力度存量政策力度 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 目录 ?? 二级市场在低迷中寻找亮色 ?? 从政策角度解读文化大发展 ?? 行业投资策略?? 行业投资策略 ?? 重点推荐公司 99 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 从成长性看：继续看好影视、广告营销子行业（1） ?? 下游竞争加剧是优质电视剧行情高涨的根本原因，对量价均有推升。 ?? 总体产能过剩有所加剧，优质剧仍然稀缺。有编导、发行资源优势的公司将最终胜出 2007-2011年部分热播剧单集售价（不含网络版权收入） 2009-2010年部分电视台广告收入情况 ?