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航空运输行业：改革日益深化，通航迎来全产业链盛宴 行 业 研 究 报 告 重点公司 重点公司 11E 12E 评级 博云新材 0.17 0.31 推荐 川大智胜 0.90 1.19 推荐 海特高新 0.32 0.42 推荐 中信海直 0.28 0.34 推荐 威海广泰 0.51 0.71 推荐 相关报告 航空运输Ⅲ：《海油开发由浅 入深，陆航业务厚积薄发》 2011-8-3 航空运输Ⅲ：《国内燃油附加 费上调提升航空公司业绩》 2011-8-2 航空运输Ⅲ：《外看国际航线 需求回升，内看高铁冲击低于 预期－航空机场 7 月月报》 2011-7-29 分析师 曾旭 021 zengxu@xyzq4.cn SAC:S0190511020002 联系人： 朱峰 021 zhufeng@xyzq.cn 证券研究报告 航空运输Ⅲ 推荐 （维持） 改革日益深化，通航迎来全产业链盛宴 2011 年 8 月 3 日 投资要点 z 通用航空产业链庞大，形成万亿市场。通用航空对经济的拉动比例效果 大概是 1:10，而汽车大概是 1:4。巨大的经济效益缘于通用航空庞大的 产业链，涉及飞机制造、运营、地面维护、航油、维修等。通用航空及 其带动的产业将形成万亿元人民币的市场容量。 z 我国通用航空与国外相比尚有差距，发展空间极大。具体体现在：市场 发展滞后、相关和支持性产业较为薄弱、通用航空管制体系僵化、空域 划设较为落后、人才匮乏、相关立法滞后、税费负担较高等方面。差距 意味着巨大的发展空间。 z 通用航空发展的三大驱动力逐渐取得突破。通用航空的发展离不开充足 的有效需求、完善的供给能力、空域管理和行业政策。三要素尤为重要， 缺一不可，目前正逐渐取得突破。 z 政策助推，通航产业迎来发展黄金期。《关于深化我国低空空域管理改 革的意见》的颁布，明确了通航发展的总体目标和阶段目标。空军和民 航的“按部就班”的改革深化，与过去含糊的文件相比，显示了国家和 军方全力推进低空域开放进程的决心。 z 市场需求旺盛，通航市场结构面临转变。目前为止，我国的通用航空市 场以工业、农林业、飞行培训等通用航空传统服务占较大比重。通勤飞 行、公务飞行、航空游览和私人飞行等这些通用航空的新兴业务未来将 实现迅猛增长。居民财富积累导致富豪阶层人数激增，私人消费成为拉 到通用航空发展的引擎。“十二五”期间，中国通用航空年复合增速有 望在 20％以上，通用航空作业量和飞机数量将比“十一五”末翻番。 z “卖水胜过淘金”，服务先于制造受益。在通用航空的产业链上受益的 先后顺序上来看，运营托管、培训维修服务增长优先爆发，基础配套、 地面保障服务迎来高速发展，航空器研发制造潜力巨大。在相关基础配 套及市场成熟后，国产通用飞机销售数量将保持较快增长。 z 投资策略：我们建议自上而下分享通航产业链盛宴，自下而上精选成长 股，建议关注低空开放和通航发展有望带来基本面变革和改善的通航产 业链公司，相对看好通用航空服务和运营的博云新材、川大智胜、海特 高新、中信海直和威海广泰等公司。 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 行业研究报告 目 录 1、通用航空的“前世今生” .................................................................................. - 5 -? 通用航空的定义 .................................................................................................... - 5 -? 通用航空是民航业发展的基础 ............................................................................ - 5 -? 通用航空是现代交通体系的重要组成部分......................................................... - 6 -? 通用航空产业链庞大，经济拉动效果明显......................................................... - 8 -? 2、我国通用航空现状 .......................................................