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农林牧渔行业：农业股11年年度业绩展望 农林牧渔 增持/维持评级 分析师 蒋小东 SAC 执业证书编号:S1000510120031 (021)6849 8615 jiangxiaodong@mail.htlhsc4 吴晓丹 SAC 执业证书编号:S1000510120014 (021)6849 8528 wuxd@mail.htlhsc 联系人 陈娇 (0755)8253 7967 chenjiao2@mail.htlhsc 农业股 11 年年度业绩展望 y 2011 年农业股整体业绩向好。2011 年前三季度农业板块营业收入和净利 润同比增速分别为 34.84%，和 32.85%，今年以来处于向上趋势。第四 季度行业盈利情况整体变化不大。因此预计全年增速应该延续前三季度的 增速，达到 30%以上。在公布了业绩预告或者业绩快报的的 62 家农业公 司中，预计增长的公司有 33 家，占半数以上，只有 9 家公司预告亏损。 y 禽畜养殖业景气最高。本轮行情的最主要驱动因素猪肉价格的上涨，由此 带动肉类相关产品的上涨，使得相关公司业绩大幅增长。例如，雏鹰农牧 今年预计增长 250%-285%、益生股份和民和股份分别增长 380%-410%、 310%-330%。目前猪肉价格已经步入下行周期，最早在 13 年春节后见底， 之后开启下一轮周期。在等待拐点出现的过程中，新一轮的投资机会显现。 当然实际情况会受到疫病、存栏等因素影响，需要时间来验证。 y 2011 年饲料重点公司大幅增长。受生猪养殖利润刺激，11 年生猪存栏逐 渐回升，拉动了饲料需求，带动了相关企业业绩增长。我们长期跟踪并看 好的龙头企业的业绩实现了大幅增长。其中，新希望业绩大幅增长 300% 以上，海大集团增长 50%-70%，大北农增长 50%-70%。 y 海水养殖、种业保持增长；油脂、果汁果酱较差。（1）海水养殖：剔除掉 非经常性损益，獐子岛同比增长 30%以上。壹桥苗业同比增长 0-30%。（2） 种业：隆平高科利润同比增长 50-80%；登海自有种子的热销利润增长 0%-30%；敦煌种业则受棉油和棉花市场的低迷的拖累。（3）油脂：11 年食用油的限价令和大豆油压榨利润低迷，导致东陵粮油 11 年亏损。西 王食品虽说实现了业绩 32%左右的增长，但是低于市场预期。（4）果汁 果酱：果汁果酱企业由于产品价格长期低迷，因此业绩不佳。国投中鲁由 于近期苹果汁价格开始有所回升，扭亏为盈。 y 我们延续年度策略会的观点和推荐顺序。认为 12 年禽畜养殖景气面临下 行，短期内难有合适的买点。现阶段着重推荐成长性明确的龙头企业，首 推 12 年景气周期确定性强的饲料，其次是进入扩展期水产，再次是具有 行业变革机会的种子。 最近 52 周行业表现 -32.44% -23.44% -14.44% -5.44% 3.56% 11-02 11-03 11-04 11-05 11-07 11-08 11-09 11-10 11-11 11-12 农林牧渔 沪深300 行业研究 2012-02-06 2 目 录 2011 年农业股整体业绩向好 ..................................................................................... 4 禽畜养殖业景气最高 ................................................................................................. 5 2011 年饲料重点公司大幅增长 ................................................................................. 5 海水养殖、种业保持增长；油脂、果汁果酱较差 ..................................................... 6 我们维持饲料、水产、种子的推荐顺序不变 ............................................................. 8 行业研究 2012