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文化传媒行业：关注各子行业市场格局的重塑 文化传媒业 评级： 强于大市 2011.12.29 影视动漫 强于大市 营销服务 强于大市 平面媒体 同步大市 52周内股价区间 研究员：乐旻旸 执业证书: S0820511090001 电话 0213501 邮箱 leminyang@ajzq4 相关报告 文化传媒行业 关注各子行业市场格局的重塑 行 业 研 究 ?? 政策支持依然是 2012年推动行业发展的主基调 “十七大”将发展 文化产业提升到了支出产业的地位，“十二五”期间文化产业在 GDP 中的比重有望从 2010 年的 2.75%增至 5%以上达到 3 万亿元，以为 产业发展增速按规划会达到 25%以上，产业整体成长性得到了政策 的呵护；2012 年，仍然是文化产业扶持政策逐步推出和落实期， 但政策对不同子板块的影响可能出现分化，而不像 2011年 10月以 来，政策带来板块整体普惠上涨的现象； ?? 政策支持加快行业市场格局的重塑 文化产业是个赢者通吃的产 业，政策扶持带动了各个子行业的市场化，打破地域的市场壁垒， 降低了市场的准入门槛，民营资本的参与度提高，增加了市场竞争 程度，从某种程度上说，文化体制改革或许带来市场的重新洗牌； 市场竞争进一步加剧，享受政策红利越多，融资能力越强，营销策 略越有效，渠道控制力约稳健的企业将会脱颖而出； ?? 影视动漫行业的景气度最高 从成长性来看，影视动漫gt;广告营销 服务gt;平面媒体；得益于行业渠道的建设保持高速增长，优秀制作 端景气度较高的现状，我们预计影视动漫板块整体营收在未来 3年 仍能能够保持 30%的增长；传统出版业和报业内生性的增长乏力， 数字化出版转型较难在短期内贡献业绩，而对于行业跨区域整合我 们觉得有待观察；从周期性来看，周期波动敏感广告营销服务gt;影 视动漫gt;平面媒体；营销服务板块 2012 年受宏观周期波动最为明 显，而业内上市公司通过兼并收购，丰富产品线，逐步获得提供整 合营销服务的能力，成为今后数年行业发展的亮点； ?? 现阶段估值水平体现了行业的成长性 经过 10 月以来板块的普 涨，板块估值水平得到了迅速的提升，行业整体 2011年和 2012年 的估值水平大约在 33倍左右， 现阶段全行业的估值水平体现了市 场对于行业未来成长性的预期，虽然估值水平有所回升，但根据政 策规划而推算出的行业整体成长性，板块整体的估值水平未超出合 理的范围，即使板块整体已经不很“便宜”，如平面媒体板块和影 视动漫板块的估值水平处于其历史交易的中枢水平，板块中部分品 种仍存在交易性的机会。 投资要点： 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 公司研究 请务必阅读正文之后的重要声明 2 ?? 投资建议 文化传媒作为国家优先发展的战略性产业，具有长期性和持久 性。板块的行情短期的波动带来新的投资机会，从投资品种的选择上来看， 政策利好，业务转型，行业兼并整合，资产注入等都有相关的主题性品种； 中长期投资标的的选择上，由于我们预计内容创意提供企业在未来能保持较 高的景气度，同时内容、渠道和衍生品能更好结合的企业将在未来有更好的 市场掌控力和话语权，成为我们比较青睐的标的； 我们推荐，影视动漫板块：乐视网（强烈推荐），华谊兄弟（强烈推荐）， 华策影视（推荐），中视传媒（推荐）；营销服务板块：省广股份（推荐）， 蓝色光标（推荐）； ?? 风险提示 1）宏观经济下滑超预期；2）政策支持力度低于预期。 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 公司研究 请务必阅读正文之后的重要声明 3 1. 政策支持点燃市场做多热情 政策支持 引领板块强势爆发 2010 年 10月 18日《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划 的建议》首次明