利率互换波动率的研究.PDFVIP

利率互换波动率的研究 中国光大银行 林晓 银行间金融模型研讨会－2009年11月12 日－北京 1 利率互换：双方按一定的本金互相交换利息的行为 固定利率 甲方 乙方 浮动利率 对于人民币利率互换，浮动利率可取为： 七天回购利率（复利，按季付款） 一年定存利率（按年付款） 三个月Shibor利率（按季付款） 2 可赎回的利率互换 取消权 取消权 本金 Shibor3M 投资者 发债企业 银行 4.8% 4.5% 企业发行一个5年期债券，支付固定利率成本4.8% ， 每年有一次 赎回的机会（取消权）。 企业预计当前几年中我国将处于低利率阶段。企业和银行做一个 利率互换，收取固定利率，支付浮动利率Shibor3M。目前 Shibor3M =1.8%，5年期的互换利率为4.2% 。企业将取消权也 卖给银行，所以收取4.5% （多收30bp ）。 3 随着中国利率市场化的进程，中国企业发债的竞争会 越来越激烈。利用期权提高债券的收益率将成为企业 发债的必经之路。 发债企业需要与银行进行交易，以便对利率期权的风 险进行对冲。 开展利率期权业务，将会成为商业银行在债券市场业 务中的新的利润增长点。 商业银行开展利率期权业务的关键，模型与波动率的 研究。 4 利率互换：假定有一个从未来时刻t 开始利率互换,有n 个付款期，每期付款 0 日为t ，且h t -t ，互换中我方支付固定利率K，收取Shibor利率S 。 i i i i-1 i n n