金融可得性金融场参与和家庭资产选择-editorialexpress.pdfVIP

金融可得性、金融市场参与和家庭资产选择 尹志超 吴 雨 西南财经大学金融学院 中国家庭金融调查与研究中心 作者简介： 尹志超：西南财经大学金融学院、中国家庭金融调查与研究中心，教授、博 导。在《经济研究》、《经济学（季刊）》、《China Economic Review》等杂志发表 论文多篇。研究方向为家庭金融、银行学、应用微观计量经济学等。 电子邮件: yzc@ 电话 传真：028 通讯地址：成都市光华村街55 号 西南财经大学金融学院 吴雨：西南财经大学经济管理研究学院，金融学博士生。 电子邮件：wuyu@ 电话 【摘要】本文运用中国家庭金融调查（CHFS ）数据，从正规金融市场和非正规金融市 场两个方面，研究了金融可得性对家庭金融市场参与及资产配置的影响。对正规金融市场的 研究发现，金融可得性增加会提高家庭正规金融市场参与，同时会促使家庭增加在正规金融 市场上的风险资产配置。对非正规金融市场的研究发现，无论是家庭作为非正规金融市场参 与的借入方（需求方）还是借出方（供给方），金融可得性提高都会降低家庭在非正规金融 市场的参与，同时降低家庭在非正规金融市场的风险资产配置。因而，金融的发展对家庭参 与正规金融市场有正向影响，并对非正规金融市场有抑制作用。 【关键词】金融可得性金融市场参与 资产选择 JEL ：G11；G12 1 金融可得性、金融市场参与和家庭资产选择 【摘要】本文运用中国家庭金融调查（CHFS ）数据，从正规金融市场和非正规金融市 场两个方面，研究了金融可得性对家庭金融市场参与及资产配置的影响。对正规金融市场的 研究发现，金融可得性增加会提高家庭正规金融市场参与，同时会促使家庭增加在正规金融 市场上的风险资产配置。对非正规金融市场的研究发现，无论是家庭作为非正规金融市场参 与的借入方（需求方）还是借出方（供给方），金融可得性提高都会降低家庭在非正规金融 市场的参与，同时降低家庭在非正规金融市场的风险资产配置。因而，改善金融可得性对家 庭参与正规金融市场有正向影响，并对非正规金融市场有抑制作用。 【关键词】金融可得性金融市场参与 资产选择 JEL ：G11；G12 一、引言 目前，我国的金融市场还不发达，家庭的金融市场参与率较低。根据中国家庭金融调查 数据 （甘犁、尹志超等，2012 ），家庭股票市场参与率为8.8%，城市家庭为16.6%，农村家 庭仅为 1.9% ；基金市场的参与率为4.2% ，其中城市家庭为7.6%，农村家庭为1.3% 。家庭 正规金融市场的参与率为11.4%，其中城市家庭为16.9%，农村家庭为2.6% 。相反，家庭非 正规金融参与率非常高， 33.2%的家庭有借入款，11.7%的家庭有借出款。按东、中、西部 进行划分，家庭股票市场参与率分别为 13.5%、4.9% 、4.1% ；正规金融市场参与率分别为 17.3%、6.4%、5.8%；有借入款家庭分别为24.8% 、39.2%、42.6% ；有借出款的家庭分别为 12.9%、11.7%、9.1% 。从这一组数据可以看出中国家庭的金融市场参与情况，在城市与农 村，东、中、西部之间都存在着较大的差异，并且中国家庭非正规金融市场参与率远高于正 规金融市场。什么因素决定了中国家庭对正规金融市场的“有限参与”及对非正规金融市场 的“过度参与”？这是本文感兴趣的问题。 传统的金融理论认为，家庭应该将一定比例的财富投资于所有的风险资产，投资者风险 偏好的差异决定风险资产的投资比例（Dow and Werlang ，1992）。Campbell （2006 ）认为很 多家庭金融市场参与率低和投资组合单一，原因是家庭资产配置决策的失误。而我国家庭金 融市场参与率低可能与金融市场的发展相关。易纲、宋旺（2008 ）