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金融类上市公司并购绩效的实证研究 顾俊祺 无锡太湖学院 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 摘????要： 文章以我国金融上市公司现阶段所开展并购事件取得的成果为基础, 首先对并购样本与指标选择进行了细致的分析, 然后又通过理论与实际相结合的方式, 以并购模型设计和数据分析为立足点, 分别展开了科学、全面的探讨, 以期在某些方面为相关人员提供帮助。 关键词： 金融类上市公司; 公司并购绩效; 绩效衡量标准; 作为拓展金融公司经营边界, 整合金融工资内在资源, 实现金融公司外部增长的捷径, 并购和拆分不仅是诸多市场行为之一, 还是公司发展创新的必然产物。对金融上市公司而言, 业绩变化和并购活动之间具有的关联性是较为直观的, 因此, 想要实现公司的可持续发展, 对公司的并购绩效进行研究是很有必要的。 一、金融类上市公司并购样本与指标选择 (一) 并购样本 在对所收集并购样本进行分析前, 首先需要完成以下几个处理步骤:其一, 能够对上市公司经营管理产生影响的并购事件, 必须保证是顺利完成的, 因此, 需要对尚未取得成功的事件进行剔除;其二, 将所研究金融上市公司内第一大股东和其他公司并购的事件进行剔除;其三, 如果在一年之内发生了多次的并购事件, 那么, 将多次并购事件视为一次并购, 从影响规模和交易额两个方面出发, 选取其中一次, 将其视为研究样本;其四, 想要保证对并购影响程度加以区分的准确性, 首先根据“是否属于关联交易”将并购事件进行分类, 然后再根据主购方在并购后是否能够保证将自身在公司经营管理方面具有的作用进行充分发挥, 将不在关联交易范围内的并购事件划分为具有、不具有主要控制权的两种;其五, 同一上市公司, 在不同年份进行的不同并购事件, 应当以多次事件的形式进行计入;其六, 对公司尚未属于金融上市公司时进行的并购事件。 对满足上述条件的金融上述公司并购事件进行分析和归纳可以看出, 金融也所进行并购事业的特点在于关联较易相对较少, 另外, 并购之后的金融企业, 通常会成为被并购企业内部的第一大股东。也就是说, 金融上市公司更加倾向全面收购的并购形式。 (二) 绩效衡量指标 本文主要通过以下几个方面的绩效衡量指标, 对金融上市公司的并购绩效加以衡量:其一, 能够对公司股本扩张能力加以反应的每股净资产。该指标主要指的是每股股票所代表的公司净资产的价值, 可以说每股净资产对股票市场价格具有支撑作用。每股净资产数值的增加, 代表着公司每股股票所对应财富值的增加, 对外来影响的抵抗能力和利润创造的能力也会随之增强;其二, 能够对公司偿债能力进行系统反映的资产负债率, 也就是负债总额和企业资产总额之间的比率。该指标主要指明的内容为债务在企业资产中所占据的比例, 除此之外, 还可以用来对企业财务状况的稳定性进行检查;其三, 能够对公司盈利能力加以反映的净资产收益率。作为上市公司诸多财务指标中最重要的一种, 净资产收益率涵盖了股本扩张性以及利润增长速度两个方面, 往往被用来对上市公司发展前景和经营业绩加以衡量。除此之外, 不受股权稀释影响的特点, 也决定了证监会将其视为对公司业绩进行测度的指标的可行性;其四, 销售净利率。该指标的存在, 主要作用在于为人们提供对并购是否取得应有效果加以了解的依据, 也就是说, 上市公司是否通过并购降低了自身的经营成本, 并且提高了所获利润;其五, 每股收益。该指标最突出的作用是保证对公司经营绩效受并购影响加以考察的全面性, 另外, 该指标还是众多指标中最受投资人员重视的赢利指标之一;其六, 能够对公司成长能力加以反映的主要业务的收入增长率。该指标主要用于对公司主要业务所具有收入规模的实际扩张情况进行反应, 该指标数值越大的公司, 成长性越高。当然, 已经进入成熟期的上市企业, 该指标树脂相对较低, 但是该类公司可以凭借自身所占据的市场份额, 保证所获取利润的丰厚与稳定。 二、金融类上市公司并购模型设计与分析 由于不同时期的金融行业, 无论实在成长水平还是在经营业绩方面, 都存在着极为明显的差别, 因此, 在设计并购模型时, 需要分别应用上述指标减去所对应上市公司并购时金融行业的平均水平, 这样做的目的是对经济景气对处于不同时期的金融行业带来的影响进行消除。 首先设指标增长值所对应的公式为: 其中, RI1T代表的是T并购年度金融上市公司I指标与同一时期金融行业相对比而言的增值, PI1T代表的是T并购年度金融上市公司I指标对应的值, P’I1T代表的是T并购年度金融行业I指标对应的值。 同一时期金融行业I指标所对应的平均增长值应为: 其中, RI1T-1代表的是T-1并购年度金