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我国房地产企业借壳上市模式及行为效应研究
摘要
房地产企业是资金密集型企业，现金流是其血液，融资是每家房
地产企业重中之重。现阶段随着国家关于遏制房价过快上涨的“国八
条”的颁布，紧缩性财政政策的实施，贷款利率和存款准备金率一次
次的提高，外部融资受限，现有融资渠道难以保证房地产企业的需求，
而借壳上市却能为房地产行业输送资金，但是对于这一融资模式，国
内外研究并没有统一结论，以及对房地产企业的价值影响也没有任何
研究进行说明。房地产企业借壳模式是否与一般企业有所不同呢?是
否有其自身特点呢?房地产企业借壳上市过后对企业价值又有怎样
影响?
基于此本文选择2007年至2010年房地产行业中所有成功借壳上
市的企业为研究对象，通过手工搜集在4年内主营业务为房地产的所
有资产重组公告，以此对每家借壳上市的房地产公司公告进行整理分
析，利用典型案例分析和事件研究法对上述问题进行研究。
本文通过案例研究发现房地产企业借壳上市具有一般借壳上市
的特点，但是房地产企业更加注重原壳公司的债务包袱，在借壳上市
过程中，都需要寻找一家公司来继承壳公司的债务，以此为房地产企
业通过借壳上市再次融资创造条件。
本文通过实证研究发现，市场对房地产企业借壳资产重组公告反
映迅速强烈，且存在一定的消息泄露问题，其中：1．以定向增发模式
借壳上市的房地产企业消息泄漏最为严重，以资产回购模式借壳上市
基本不存在消息泄露；2．以资产回购和资产置换形式进行的房地产企
业借壳上市的企业，企业价值提升基本相同，而以定向增发形式进行
的借壳上市企业价值提升最低，未来市场反向修正行为最为明显。
借壳上市过程中
利用当地政府的
得房地产企业有
企业借壳上市为
壳上市研究提供
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