原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
—___—_—-—__———___—_l—_ 。 -—■■■■■■■■■_
CO N ￡MP RARYEC T O O N O CS 1■■■■■■_
【摘要】本文采用1999年7月一2010年12月我国外汇干 更多的信息，并且通过外汇市场的干预活动来传递这一信息。
预的相关数据分析了我国外汇干预信号渠道的有效性。实证结 货币当局通过信号渠道进行冲销干预时，市场参与者观察到货
果显示：外汇干预对货币供应量、基础货币的影响显著，外汇干 币当局的行动后，改变了他们对汇率的预期，从而影响汇率走
预可以发出将来货币政策的信号，从而影响外汇市场私人参与 势。自从2o世纪9O年代初美国公布了每目的#I4E干预数据后，
者的预期，私人参与者将会改变在外汇市场上的行为进而影 出现了大量关于信号渠道的实证研究，研究主要集中在外汇干
响汇率。 预是否有效、外汇干预与货币政策的关系、外汇干预与汇率波
【关键词】外汇干预 信号渠道 VAR 动率的关系三个方面。
一
、 引言 1、外汇干预是否有效
我国现行的人民币汇率制度是从1994年进行汇率制度重 Dominguez和Frankel(1993)设计了一个两方程模型以区
大改革以来逐步建立起来的，我国的外汇干预也是在这个制度 分冲销性干预和非冲销性干预的资产组合效应和信号效应，认
背景下进行的。1994年汇率改革实现了经常项目下有条件的可 为通过资产组合平衡渠道和信号渠道的冲销干预都是有效的。
自由兑换，人民币大幅贬值推动我国商品的大量出口，同时各 Baillie和Osterberg(1997a)发现干预会影响30天远期汇率的风
级政府为了吸引外资，采取了大量的优惠政策，导致外商直接 险溢价。Siklos和Weymark(2006)构造了政策引起的外汇市场
投资大幅攀升，使得国际收支出现持续大量的双顺差。国际收 预期改变的PICE指数 (PICE，policy induced change in ex—
支双顺差在强制结售汇制度(2008年前)下，导致银行间外汇市 change market expectations)来估计冲销干预的有效性。指数定
场上外汇供过于求，人民币面临升值压力，中央银行为了维持
义式为：PICE =1一 ，其中，Aq~t表示事前的外汇市场压
人民币汇率的稳定，频繁干预外汇市场，主要方式是通过外汇 凸qt
公开市场操作买进外汇抛出人民币，通过投放等值的基础货币 力，△q 表示事后的~bfE市场压力，(Aq~,-A qw,)表示一段时期
来吸纳外汇，这种单一方向的、大规模的外汇干预导致外汇占 内事前的外汇市场压力和事后的外汇市场压力的差异，PICE指
款迅速上升和基础货币大量投放。截至2010年底，#I4E占款为 数衡量的是通过干预减少的外汇市场压力占事前的外汇市场
22．58万亿元人民币。为了消除~I4E占款对国内货币供应量的 压力的比例。实证结果发现：冲销干预是有效的，干预对汇率预
影响，中央银行从 1994年开始采取了一系列外汇干预手段来 期存在显著影响。
降低外汇占款对国内货币供应量的影响，包括控制再贷款规
文档评论（0）