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企业分析报告 金融模拟实习已经接近尾声了，通过课程中的投资实践操作，小组讨论和参与投资报告的完成，我们小组成员都获益匪浅，以下就我们小组对几家上市公司的研究分析与老师交流。 1 白云机场 收购集团飞行区资产 提升盈利能力 事项： 公司拟向机场集团及其他投资者定向发行一定数量的股份，全部用于收购白云机场飞行区资产（主要包括两条飞行跑道、滑行道和停机坪）。根据初步评估情况，本次资产收购的收购价格约为20.30亿元。发行价将不低于公司临时停牌公告日（2006年12月4日）前二十个交易日市场均价7.09元，具体发行价格由公司董事会与承销商以协商定价的方式确定，并提请股东大会授权董事会。收购完成后，公司与机场集团将重新划分关于航空主业收入的分成比例及调整水电管理费比例。航空主业收入重新划分的项目及比例为：国内航空主业收入中的起降费（包括夜航附加费）由原集团公司占25%、公司占75%变更为公司占100%；旅客服务费由原集团公司占20%、公司占80%变更为集团公司占15%、公司占85%；对外航空主业收入中的地面服务收费（基本费率）由原集团公司占50%、公司占50%变更为公司占100%；国际飞机停场费由原集团公司占100%变更为公司占100%；国内飞机停场费由原集团公司占50%、公司占50%变更为公司占100%。同时，集团公司同意在收购完成后将向公司收取的水电管理费比例由 原来的25%调整为不超过10%。 评论： 此次资本运作方案简述 公司拟定向增发不超过1.5亿股，其中广东省机场管理集团认购数量不低于本次发行股份总数的90%，其余部分拟向集团公司以外的投资者发行。全部用于收购白云机场飞行区资产，主要包括两条飞行跑道、滑行道和停机坪，两条跑道分别为4E、4F 级，为国内目前等级最高的民航飞行跑道。根据初步评估情况，本次资产收购的收购价格约为20.30 亿元。我们预计本次募集资金约10.64 亿元（按发行价每股7.09 元、发行股数15,000 万股计）。根据方案的安排，对于收购飞行区资产资金的不足部分，机场集团同意采取应收账款抵付和分期付款的方式支付，即公司将截止2006 年9 月30 日应收机场建设费中的5 亿元转让给机场集团抵付5 亿元收购款，其余不足资金公司将在2008 年1 月1 日后支付给机场集团，预计将不会增加公司的财务费用。收购飞行区资产构建一体化经营体系 上述资产收购完成后，本公司将拥有白云机场主要的航空性资产，降低关联交易金额，进一步扩大公司经营规模，构建白云机场航空性资产一体化经营体系，为白云机场航空主业资产的后续整体上市打下良好的基础，我们预计公司将在07 年底启动收购东三、西三指廊和货站资产，将为上市公司带来较大的业绩增长空间。重新划分航空主业收入比例预计增厚07 年主营业务收入约1.35 亿元 资产收购完成之后，公司将拥有包括航站楼及其附属设施、跑道和停机坪等资产在内的白云机场核心经营性资产。集团公司拥有场区内道路及保障、供电供水等资产。该项收购完成后，公司与集团公司重新划分航空主业收入的分成比例如下：国内航空主业收入中的起降费（包括夜航附加费）由原集团公司占25%、本公司占75%变更为本公司占100%；旅客服务费由原集团公司占20%、本公司占80%变更为集团公司占15%、本公司占85%；对外航空主业收入中的地面服务收费（基本费率）由原集团公司占50%、本公司占50%变更为本公司占100%；国际飞机停场费由原集团公司占100%变更为本公司占100%；国内飞机停场费由原集团公司占50%、本公司占50%变更为本公司占100%。我们预计重新划分航空主业收入将增厚公司07 年主营业务收入1.35 亿元，07 年主营业务收入将达到28.43 亿元。调整水电管理费和新增折旧预计增加主营业务成本约3600 万元 由于集团公司仍拥有场区内部分土地、道路及保障、供电供水等资产，公司根据应向水电部门交纳的水电费的总额向集团公司交纳的综合服务费比例由25%调整为不超过10%。05 年集团支付的水电费约1 亿元，我们预计调整水电费将降低公司的成本约1500 万元。另外，收购的飞行区资产收购价格为20.30 亿元，年折旧额约5100 万元（按40 年折旧计算），并不会带来其他的经营成本。两项合计将增加主营业务成本约3600 万元。本次收购资产将提升公司07 年EPS 至0.385 元，我们认为本次收购集团飞行区资产有利于构建白云机场航空性资产一体化经营体系，提升公司的盈利能力，预计将增加07 净利润6500 万元。根据收购方案，我们预计白云机场06、07、08 年的主营业务收入将分别达到24.22 亿元、28.43 亿元、32.56 亿元，分别同比增长12.7%、17.4％、14.5%，净利润分别达到2.93 亿元、4.42 亿元、5.1