油脂投资报告（8月份） 重要声明：文章内容谨代表鑫国联期货研究部门.docVIP

 第一部分：基本面分析 一、08/09年度全球大豆供求平衡分析 1.08/09年度全球供给将大幅增加 根据美国农业部公布的数据，08/09年度全球大豆产量较07/08年度的2.1972亿吨增加1808万吨，至2.378亿吨。其中美国大豆产量增加，巴西、中国产量均有较大的提高。 2.全球大豆需求稳步增加 以3%的年增长率计算，08/09年度全球大豆消费量将达2.3788亿吨，基本与产量相当，08/09年度供求处于紧平衡状态。 3.库存仍小幅缩减 虽然08/09年度全球大豆增产，但由于消费量的增加，大豆库存并没有有效的得到补充。相反，08/09年度大豆库存较07/08年度小幅缩减。 美国库存基本与07/08年度相当，都处于较低的水平。 4.可能影响供求的其他突发性因素 （1）.美豆可能面临的早霜。9月份，美湾地区可能连续面临4个飓风的考验。在威胁原油生产的同时也将给密西西比三角洲和中西部地区带来充分的降水和更低的温度。加之本年度大豆播种延迟，收获时间可能较晚，美豆因早霜导致减产的概率在不断增加。 （2）.阿根廷种植面积。11月份是南美播种的季节，阿根廷政府不断上调农产品出口关税激化了农民与政府的矛盾，使阿根廷本年度大豆出口一度受阻。08/09年度阿根廷农民种植大豆的积极性可能收到挫伤，加之由于大豆价格可能保持在低位，大豆收益的下降，阿根廷农民可能更多的种植其他农作物。 （3）.南美地区1-3月份的天气状况。1-3月份是南美大豆生长的关键时期，天气的因素会形成影响。 总论：08/09年度全球大豆供求基本平衡，局部存在小的供给缺口，库存较上一榨季略显紧缩，整体处于紧平衡的状态。而且不确定因素大多会对大豆供给产生不利影响，整体基本面处于中性偏多的情况。 二、08/09年度全球植物油供求分析 08/09年度全球植物油供应为1.339亿吨，增加575万吨，主要的增长来自棕榈油和葵花籽油。需求为1.317亿吨，增加567万吨。 应该说，08/09年度全球植物油总量供给有余，但供给的结构性将发生较大的变化，市场的供应仍谈不上充足。各油脂间价差将会发生较大的变化。 第二部分 技术面分析 上图为美豆11月合约周k线图。 在目前周边市场看空，短期消息面压制的情况下，美豆存在继续下跌的动能，图示1215一线很难支撑大豆价格。时间上，大豆价格也需要一段时间消化现阶段的利空消息。 第三部分 基金持仓分析 自6月中旬以来，CBOT大豆基金持仓连续下降，显示基金对后市看淡，市场做多的动能不足。在总持仓大幅降的背景下，后市基金继续减仓将大豆市场产生较大的杀伤力。 第四部分 结论及后市展望 总体来看，08/09年度初期市场会在金融市场不利波动、产量预估增加的不利条件下维持弱势，，美豆会有很高的概率下探1050-1100一线的支撑。但在南美播种之后可能在库存趋紧的情况下重拾升势，全年度探底回升，价格中心小幅上移仍是主基调。 重要声明：文章内容谨代表鑫国联期货研究部门（以下简称本部门）观点。本部门及其研究员对所使用的公开资料的准确性和完整性不做任何保证，不承担投资者因使用本刊内容而产生的任何责任。未经本公司事先书面授权，任何人不得以任何形式将本刊内容全部或部分发布、复制。 1 油脂投资报告（8月份） 3 马运铎 油脂析师 022icson.alf@126.com 鑫国联期货经纪有限公司 地址：天津市河西区卫津南路21号新金龙大厦南楼4层 传真：022网址： 重要声明：文章内容谨代表鑫国联期货研究部门（以下简称本部门）观点。本部门及其研究员对所使用的公开资料的准确性和完整性不做任何保证，不承担投资者因使用本刊内容而产生的任何责任。未经本公司事先书面授权，任何人不得以任何形式将本刊内容全部或部分发布、复制。 6月份以来，美豆市场大幅下挫。近期在反弹至1350一线时遇阻，仅用一周时间即击穿1200一线。同时，美豆总持仓和基金持仓均出现较大幅度的下降，基金对市场的态度暧昧起来。大豆市场后期如何演绎，油脂供求将会怎样发展？ 第一部分：基本面分析 第二部分：技术面分析 长期技术分析 中期技术分析 第三部分：基金持仓分析 第四部分：投资建议 目 录 、 ： 内容提要： 完成时间：2008年9月6日； 报告类型：投资报告； 报告编号： 系列报告编号： 市场普遍看淡，美豆演绎小孩没娘 ——2008年8月油脂油料投资报告