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结合中国实际对 CreditMetrics 模型的修正 李建伟 1，杜玫芳 2 1山东工商学院 半岛经济研究院，264005；2山东工商学院 计算机基础教学部，264005 摘 要：CreditMetrics 模型是在成熟的市场经济条件下发展起来的。我国的银行业则面临 资本市场不发达、金融管制的现实。所以要想在中国使用 CreditMetrics 模型，首先必须结合 中国的实际对CreditMetrics 模型的某些条件进行修正。 关键词：CreditMetrics模型 信用转移矩阵 贴现率 一、CreditMetrics 模型简述 CreditMetrics 模型是由 J.P.摩根及美洲银行、KMV 公司、瑞士联合银行等金融机构于 1997 年开发出的模型，运用 VAR 框架，用于对贷款等非交易资产进行估价和风险计算。该模 型认为信贷风险取决于借款人的信用状况，贷款的市场价值取决于贷款企业的信用等级。通 过借款人的信用等级、评级转移矩阵、违约贷款的回收率、信用风险价差计算出贷款的市场 价值及其波动性，得出个别贷款和贷款组合的 VAR 值。下面针对个别贷款介绍一下 CreditMetrics 模型的实施步骤。 1．确定一个信用转移矩阵。CreditMetrics 认为除了违约外，信用等级的变化也会引起 信贷资产潜在市场价值的变化。因此，除了需要估算违约的概率外，还必须评估各种初始信 用等级的借款人的信用变化状况，这就构成了信用转移矩阵。 2．确定远期折现率和违约回收率。远期折现率等于无风险利率加特定的信用级别的信 用价差。违约回收率则是指借款人违约时，银行收回的部分占贷款的百分比。 3．根据第二步得出的参数估算贷款在信用风险期末的远期价值（风险敞口）。在违约情 况下，贷款价值即为贷款面值与违约回收率的积；在非违约情况下，则按照相应的远期折现 率对贷款信用风险期内的所有现金流进行折现得出所有可能状态下贷款的价值。计算公式如 下： a a a +V 2 3 n P a =+ + +⋅⋅⋅+ （1） 1 1+r +s 1+r +s 1+r +s 1 1 2 2 n−1 n−1 其中，n 为贷款的到期期限，假定大于 1 年； ai （i=1,2,…,n）为第一年的现金流；V 为贷款面值；r 为第 i 年的 1 年远期无风险利率，s 为第 i 年的 1 年期远期信用价差。 i i 4．将第一步得出的概率与第三步得出的信用风险期末的贷款价值相结合，就得出了信 贷资产价值的远期概率分布。 5．计算信用在险值，n%的信用在险值就等于贷款在各种状态下的均值减去第 n 个百分 位的贷款价值，计算公式如下： VAR E r =−r n （2） ( ) ( ) 其中， E r 表示贷款价值的期望值，r n 表示 n%概率下的贷款价值。n%的 VAR 反映 ( ) ( ) 了在给定的信用风险期间，贷款损失超过该值的可能性为 n%，也即损失小于该值的可信度为 （1-n）%。 二、结合中国实际对 CreditMetrics 模型的修正 前面详细分析了 CreditMetrics 模型的计算方法，CreditMetrics 模型是在成熟的市场经济 条件下发展起来的。我国的银行业则面临资本市场不发达、金融管制的现实。所以要想在中 国使用