国内甲醇制烯烃企业经济性PK分析-2017.docVIP

国内甲醇制烯烃企业经济性PK分析 2017.5 原标题：甲醇制烯烃企业综合经济性分析 专题摘要： 甲醇下游需求的最大变数是MTO装置的开停情况，而MTO装置的开工与否则取决于该企业综合经济性的评估。 企业综合经济性的影响因子究竟有哪些？又将如何产生影响？本文中我们将试图解释地更为全面和清晰，以便我们更好地去研究甲醇目前所处的产业格局以及甲醇市场价格的走势和波动情况。 首先，我们讨论的话题是为什么从MTO路线来看，影响甲醇价格的主要标的物不是单一的PP价格，而更重要的是去综合评估烯烃企业整体的经济性。 其次我们回溯及展望国内甲醇制烯烃产业链格局情况。 最后通过企业利润的回测，探讨烯烃装置综合经济性情况进行评级。 通过烯烃企业综合盈利情况的探索，进一步确定甲醇与PP盘面之间的联系以及相互间如何产生影响，以便为交易提供风险度方面的指导。 在季报中我们提到甲醇下游需求的最大变数是MTO装置的开停情况，而MTO装置的开工与否则取决于该企业综合经济性的评估。 那烯烃企业综合经济性的影响因子究竟有哪些？又将如何产生影响？本文中我们将试图解释地更为全面和清晰，以便我们更好地去研究甲醇目前所处的产业格局以及甲醇市场价格的走势和波动情况。 一、甲醇制烯烃工艺及特点 首先，我们想要提出的一个话题是：为什么说从MTO路线来看，影响甲醇价格的主要标的物不是单一的PP价格，而更重要的是去综合评估烯烃企业整体的经济性。 为解答上述话题，我们就需要理清甲醇制烯烃的几条工艺路线、分类及各自的特点，细化甲醇→乙烯、丙烯→聚烯烃（聚乙、聚丙为主）这个过程的中间环节。 1、甲醇制烯烃工艺路线 主要是以下三类，MTO、MTP和MTG/A，分别是以甲醇为原料合成烯烃（是以乙烯和丙烯为主要产物的烯烃混合物，副产物多为C4）、丙烯和汽油/芳烃。目前国内MTG技术并没有非常成熟，相对来说，甲醇制汽油总规模并不大，仅百余万吨，而且企业规模也多以10-20万吨的小装置，因此本文的重点将放在MTO和MTP两类上。 根据甲醇处于工艺流程的位置不同，甲醇制烯烃又可分为一体化的煤经甲醇（甲醇为中间产物）制烯烃的CTO/P路线（C代表煤炭）和外采甲醇（甲醇为原始原料）制烯烃的MTO/P两条路线（M代表甲醇）。其中，CTP典型例子就是大唐多伦和神华宁煤的烯烃装置，而其他一体化烯烃装置则均为CTO装置，CTO/P总计产能622万吨，占烯烃总产能的51.8%。MTP装置基本集中在山东地区，且装置规模不大，10-20万吨为主流产能，包括山东鲁清石化、玉皇、瑞昌石化、华滨化工、鲁深发、大泽化工以及沈阳化工，总计100万吨产能，占8.3%；而市场最为关注的MTO装置（含部分外采）产能达到478.8万吨，占比近4成，是影响甲醇需求的重中之重（见图6）。 2、甲醇制烯烃下游主要产物是PP，但不是唯一 对于MTP（含一体化CTP）装置而言，主要产物是丙烯。对于大型企业神华宁煤和大唐多伦来说，丙烯全部流向聚丙烯再外卖，但山东的几套装置受限于企业规模，除鲁清石化生产聚丙烯外，而其他企业均外卖丙烯为主。但从丙烯为原料向下延伸的话，其下游是极其丰富的，从丙烯到聚丙烯只占到总产能的63%（见图5）。 对于MTO（含CTO）而言，产物则是乙烯和丙烯两类。相对来说，西北地区由于煤炭资源丰富，所投建的烯烃企业基本以一体化为主，且生产路线非常简单，如图3，煤制也好甲醇制也罢，经烯烃装置合成之后，乙烯聚合成PE，丙烯聚合成PP。 从企业下游产品产能分配情况来看，PE：PP多以1:1比例生产，仅个别装置略有不同，由此也可以看出PE和甲醇之间存在着的关联，但受制于甲醇到PE路径基本为一体化装置，因此两者相关度并不是非常高。 再看山东及沿海地区的烯烃装置。有别于西北烯烃装置的特点是：1、均涉及甲醇外采而无一体化，对甲醇市场来说有着举足轻重的分量；2、下游配套设备种类繁杂，7家企业下游产品无一相同。这大概与外采甲醇制烯烃的成本过高有关，若下游再同质化严重，经济性差，则非常不利于企业正常运行。 我们将企业的工艺流程简单归结如上图，MTO所产乙烯主要是去向PE/EVA路线和环氧乙烷/乙二醇路线，存在少部分还有外卖乙烯的情况；而丙烯成本大多去向聚丙烯（含粉料在内），也有极少部分外卖。当然还有其它更多种类的产品，不再一一赘述，仅总结于表2中。 从表中我们可以看到，PP相对是企业选择度较高的产品，仅按企业数量算占半数以上，产能达到120万吨，其次则是环氧乙烷/乙二醇路线，产能109万吨，PE/EVA路线仅40万吨产能。 从港口MTO企业的情况来看，更能够理解“甲醇制烯烃下游主要产物是PP，但又不是唯一产品”这句话。这也就解释为什么甲醇到PP路线的理论利润出现巨幅亏损时MTO装置却依然还在运行（山东MTP几乎全