宏观政策对我国股市影响的实证研究_许均华.pdf

、: 宏观政策对我国股市影响的实证研究 许均华　李启亚等 (　518001) 　　:本文首先对股市的政策指标进行分类, 即分为中长期的连续性政策和短期 性的离散政策事件。 对于连续性政策指标, 们采取回归分析技术, 构建政策综合指标曲 线, 进而分析连续性政策对股市的影响;对于离散的政策事件, 则采取专门的事件研究方 法, 分析该类政策变量对股市的冲击大小。研究结果表明, 目前的连续性政策与 国股市 之间存在正相关关系, 但其解释程度较小;股市运行受短期性的政策事件影响较大, 但政 策事件对股市冲击作用在逐步弱化, 股市政策调控趋于成熟。 :股票市场　宏观政策综合指标　离散政策事件 , , , , 。 。 , 。 、、;、 、、, 。, , ;, , 。 , , ; , 。 、 1. , 。 , 。, 。, , 。:(1);(2) ;(3);(4) , ;(5), n 。, p λ=a ∑ a , i i i j =1 j 《、》。 、, 、、、。 12 20019 :p =∑λp 。 i i 2. , 。 1991, , , 。 , 、M 、M 、M 、、、 0 1 2 、、;, 1990 , 、、、、。 :《》(1990, 2000)、《2001》、《 》(1996, 1998、2000)、《》(1999—2001 )、《》(1996. 1—2001.1)、《》(1990—2001 )、《(1952—1996)》、《 (1997—1999)》、《》()、《》()。 《》(1999)2000 《》 。 3. , x-11, 。, (、、), 。, 。 : ＊ ＊ ＊ ＊ ＊ ＊ INDEX=C(1)I+C(2)LOAN+C(3)M +C(4)PFC+C(5)PFI+C(6)S (1) 1 INDEX , I , LOAN , M1 , PFC , PFI , S 。Eviews (), : INDEX=0.498I+1.084LOAN -1.145M1+1.718PFC+0.64PFI-1.406S (2) (2.09) (1.253) (-2.09) (3.36) (1.36) (-1.64) R2=0.888　　　　　　　　　DW=1.937 , 。, (2) , 1。 , (2), , 、、 , 。 1　— ◇—PS 13 、: 表1 时期 1994.2 1994.3 1994.4 1995.1 1995.2 1995.3 政策综合指标 -0.085 0.180 0.0999 -0.027 -0.018 0.1295 时期 1995.4 1996.1 1996.2 1996.3