负债期限结构对企业固定资产投资规模影响研究——来自中国制造业上市公司的经验证据研究.pdf

负债期限结构对企业固定资产投资规模影响研究 一来自中国制造业上市公司的经验证据 摘要 现代西方文献中关于负债融资对企业投资行为影响的研究，主要 分为以下两个方面：一方面是股东与债权人冲突对企业投资行为的影 响，即由于股东与债权人利益冲突导致的投资不足与资产替代行为； 另一方面是负债的相机治理作用，即负债可以减少由于经营者与股东 利益冲突导致的过度投资行为。可以看出，目前国内外关于负债融资 与企业投资行为的研究，大多集中于对负债融资总体水平与企业投资 行为关系的研究上，即将企业的各种负债视为同质的。实际上，在负 债水平不变的条件下，负债期限结构中短期负债和长期负债对企业投 资行为的影响程度是不同的。 本文以中国制造业上市公司2004--2009年六年的相关数据为研 究基础，构建了以滞后一期的投资规模、销售收入、融资约束、成长 机会为控制变量，研究负债期限结构对制造业上市公司固定资产投资 规模影响的数据模型。实证结果如下：(1)总体来说，制造业上市公司 的短期负债与固定资产投资规模负相关，长期负债与固定资产投资规 模正相关。(2)投资风险低的制造业上市公司的短期负债和长期负债 均与固定资产投资规模负相关。(3)投资风险高的制造业上市公司的 短期负债和长期负债均与固定资产投资规模正相关，短期负债没有像 1 西方学者研究的那样，发挥出其应有的相机治理作用。 关键词：负债期限结构；固定资产投资规模；短期负债；长期负债 ⅢY ¨刖”i●■- M8Ⅲ6耋苎2Ⅲ4Ⅲ—● 哪4 ARESEARCHONTHEI MPACTOFDEBTMATURI TY STRUCTUREON COMPANYI NVESTMENTl N Fl XEDASSETS：EVI DENCEFROM CHI NESEMANUFACTURI NGLI STEDCOMPANI ES ABSTRACT Themodemwestemresearchesonthe of on impactfinancing investment behaviorscanbedividedintothe two corporate following theone theinfluenceofconflictsbetween aspects．On study hand，they shareholdersandcreditorson investment corporate behaviors，thatis，the interestconflictsbetween shareholdersandcreditorslcadtoinsufficient investmentandassetsubstitution theother problems．They，onhand， thedebt that canreduce study governanceliability theover-investment which fromtheinterestconfl ictsof and problemsorigin