财务指标与股票价格定位：一种实证研讨.pdf

财务指标与股票价格定位：一种实证研究 戴丽萍1何庆明2徐融2 (1．西南财经大学研究生院；2．云南财贸学院财会分院) 一、问题的提出 上市公司股票价格的决定因素是什么?如何判断某公司的股票价格是否 具有投资价值?怎样预测某公司的股票价格未来的运行方向?这些都是每一 个股市的投资者梦寐以求、希望找到答案的问题。 通常认为，在系统性风险相同即宏观因素对个股股价的影响相同及不考 虑行业因素的情况下，个股股价主要决定于其本身的基本面以及市场因素， 在市场因素方面主要是不同时期的炒作热点和庄家对个股的控盘程度。由于 行业划分的标准不统一，而且由于上市公司中许多行业的个股样本太少等原 因，本文没有进行行业分类分析，即忽视了行业因素对个股财务状况及股价 的影响。同样，由于市场热点变化无序，庄家对个股的控盘也会对个股股价 定位有很大影响，这多属个别现象，本文在选取样本时也没有考虑，但在进 行分析时却有所阐述。个股基本面则主要反映在其财务指标上，同时，个股 流通盘的大小对股价的定位也有很大的影响。为了避开个股股价受其流通盘 大小的影响，本文采用对流通盘划分区间进行比较的方法。由于篇幅的限制， 本文主要选取了沪市流通股在4000万股～5000万股以及3亿股～4亿股的两 112．．阔 财务指标与股票价格定位：一种实证研究 个区间，分别代表小盘股和大盘股进行分析比较，运用沪市上市公司公开披 露的财务信息资料，利用各个上市公司的有关财务指标与股价之间的关系， 建立相应的计量经济模型，从实证的角度对上述问题进行粗浅的探索，旨在 说明研究这一问题的方法。 ‘ 二、研究假说 假说1：沪市股票交易二级市场是有效市场 著名的有效市场假说(EⅫ)理论是美国芝加哥大学财务学家尤金·法玛 (EugeneFama)在20世纪60年代提出的，该假说认为，在～个充满信息交 流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能够在证券市场上迅速被投资者知 晓，随后，股票市场的竞争将会驱使证券价格充分且及时反映该组信息，从 而使得投资者根据该组信息所进行的交易不存在非正常报酬。只要市场充分 反映了现有的全部信息，市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就成 为有效市场，有效市场包括弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场 三种形式。随着我国证券市场的发展，管理逐渐严格、规范，信息披露更为 真实、及时、全面，投资者更趋理性，沪市股票二级市场正从弱式有效市场 逐步过渡到半强式有效市场，即公开信息已逐步被当前殷价所反映，靠分析 公开资料寻找误定价格来获得投资收益已越来越困难。 假说2：股东利益指标与公司股价呈正相关 投资者投资上市公司的目的是为了获得投资收益，反映投资者利益的财 务指标主要有：每股收益、每股净资产、净资产收益率和股利支付率等，这 些指标反映了投资者的投资获益状况，且与投资收益呈正相关关系。考虑到 指标间的相关性以及我国上市公司很少进行现金分红等原因，本文的模型在 股东利益指标方面只选取了每股收益和每股净资产作为样本指标来进行分析。 假说3：盈利能力指标与公司股价呈正相关 盈利能力指标用于度量企业获取利润的能力，反映盈利能力的财务指标 主要有：主营毛利率、资产净利率和主营业务利润占总利润的比重，这些指 标总体上反映了企业的获利能力，且与企业的获利能力呈正相关关系。考虑 到指标之间的相互关系和数据收集的难易程度等原因，本文的模型在企业盈 利能力方面只选取了主营毛利率和主营业务利润占总利润的比重作为样本指 标来进行研究。 、 假说4：短期偿债指标与公司股价呈适度关系 短期偿债指标用于衡量企业资本流动性的大小和企业偿付短期债务的能 眵◆113 上市公司会计与财务的最新发展 力，属于这一类的财务指标有：流动比率和速动比率，其中，流动比率是公 司流动资产总额与流动负债总额的