发挥期货市场作用促进棉花产业稳定发展研究.pdfVIP

兰坠 生国揎垄兰金!Q竖生生金壁茎主选往盍盘盒迨童堑绾 发挥期货市场作用 促进棉花产业稳定发展 刘全义 (中国农业科学院棉花研究所，安阳455000) 期货是在现货和远期交易的基础上发展而来，一般认为，现代期货交易产生于19世纪中期的美 国芝加哥，起初的交易商品主要是农产品。期货市场是为了解决远期交易的局限，一是远期交易为非 标准化合同，难以转让，不能适应变化多端的市场状况；二是远期合同多属双边合同，合同的履行完全 依靠对方的信誉，信誉调查成本高。因此，芝加哥交易所于1865年推出了标准化协议，将价格以外的 所有合同要素标准化。同年又实行了保证金制度，向签约双方收取保证金，作为履约保证。远期合同 标准化，标志着现代期货交易正式产生。 经过一百多年的逐步完善，期货交易形成了独有的特征，主要包括：合约标准化；交易集中化；双 向交易和对冲机制；保证金交易与杠杆机制；每日无负债结算制度。由于期货交易比现货和远期交易 具有标准化程度高、流动性强、信用高等优点，以期货交易所为代表的期货市场迅速发展。美国芝加 期权交易所(LIFFE)成为主要市场。目前，许多重要商品、金融产品及其衍生品已经实现了以期货价 格为基准的定价体系。国际棉花期货交易的重要指标是美国纽约期货交易所(NYBOT)棉花价格，现 货价格指标为CotlookA指数。 20世纪80年代起，随着我国改革开放的逐步深人，商品价格逐渐放开，新中国期货市场具备了 基本前提。1990年10月，经国务院批准，郑州粮食批发市场推出以现货交易为基础，同时引入期货 机制的粮食交易，标志着我国第一个商品期货市场正式开业，迈出了中国期货市场发展的第一步。此 后，经历了迅速发展、清理整顿、规范发展等阶段，国内期货市场得以逐步恢复发展。目前，上海期货 交易所、郑州商品交易所和大连商品交易所是我国仅有的三家期货交易所，中国金融期货交易所即将 挂牌，标志着国内期货交易将进人金融期货时代。 期货市场主要起到以下两方面的功能：(一)规避风险。指生产者在期货市场上进行套期保值， 有效地回避、转移或分散现货市场上价格波动的风险。套期保值是在期货市场买进或卖出与现货数 量相等但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约平仓而补偿 因现货市场价格不利变动所带来的损失。(--)价格发现。指在期货市场通过公开、公平、公正、高 效、竞争的期货交易机制形成具有真实性、预期性、连续性和权威性期货价格的过程。 l国内棉花期货概况 棉花期货于2004年6月1日在郑州商品交易所(以下简称郑商所)上市交易，目前上市的为1号 合约即除新疆棉以外的所有内地产陆地棉，代号为cF，标的商品为328B级国产锯齿细绒白棉(符合 约交割月份改为1、3、5．7、9、11月，每年度共6个合约。 郑州商品交易所棉花期货上市交易以来，运行基本平稳，比较客观地反映了棉花供需平衡状况及 进出口的影响(图1)，期货结算价格与现货价格变化趋势基本一致(与棉花信息网CCIndex328价格 相关系数为0．6980)。与国外棉花期货价格也有一定的相关性，但相关系数稍低，如与纽约期货交易 所(NYBOT)棉花价格相关系数为0．6247。 2期货市场的参与者 2．1期货市场参与者的类型 参与期货市场的交易者根据目的不同，一般可分为套期保值者和投机者。 16000 15000 14000 13000 q-12000 f 候11000 差10000 9000 8000 7000 皿霹叹叹 叹正叹昭皿 一 N∞ 曲 r,D 廿廿廿J{卜 J}卜廿廿廿j{卜 c。 oooc。 ooooo