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工程项目经济评价中有关问题的论述 罗玲玲 (中冶赛迪股份有限公司综合经济室) 样的影响后果会造成同样一笔资金同一个项目而 1、概述 言，若全部为自有资金时，项目的内部收益率小于基 在我国现行的项目经挤评价中，财务评价一般 准收益率，项目不可行，若有较高比例的贷款，且贷 采用的指标都是财务内部收益率或财务净现值；不 款利率较高的情况下，其全部投资的内部收益率则 确定分析仅作单因素敏感性分析，这些基本方法都 增大，可能大于基准收益率，此时项目又变成可行 是按照1993年国家计划委员会和建设部颁发的《建的。显然使得内部收益率这一重要的评价指标失去 设项目经济评价方法与参数(第二版)规定执行。由 可信度。我们知道项目在前期研究工作中，资金筹 于至此以后没有新的标准和规范出台，因此在我们的 措处于不确定状态，若按现有方法，使得项目是否可 设计工作中至今仍然沿用当时公布的行业财务基准 行也处于不确定状态，最终要由项目的资金情况来 收益率，作为项目财务评价内部收益率的基本依据。 确定，这显然不科学、不规范，结果缺乏科学依据，为 可是随着近年来我国社会主义市场经济的飞速发展， 项目决策、审批留下很多后遗症。外商和一般人员 现实情况与当初制定参数时的情况发生了很大的变 对这种影响结果也很难理解。为了消除这一影响， 化，原有的参数已不适应目前的需要；并且有些分析 外国项目评价的全部投资内部收益率的所得税计算 方法与国外作的项目评价方法存在一定的差距，以致 基数规定是息前利润，这是值得借鉴的。 造成国内咨询公司为海外投资、利用外资等项目作的 实例：某一工程项目的现金流量表如表一，其固 评价也有差距，给对外交流带来很大障碍，为此本文 定资产投资全部为自有资金，计算经济指标为：内部 有针对的提出几点发展建议。 该项目资金来源条件发生变化，其结构分别见表二 2、关于财务内部收益率指标 ～表五。变化的规律如前面所述。 2．1资金条件变化对项目全部投资内部收益 2．2非常规净现金流■对项目投资内部收益 率的影响 率的影响 国外项目评价对于项目全部投资收益率是不受 投资内部收益率被普遍认为是项目投资的盈利 项目资金条件变化而影响的。而我国在现行的财税 率，反映了投资的使用效率。该项评价指标在各行 制度规定下，经济评价方法规定的所得税后全部投 业的实际经济评价工作中得到了广泛应用。但是该 资内部收益率并非如此。原因是项目的贷款利息计 指标并非完美无缺，当投资项目为非常规投资项目， 人了生产成本费用中，引起利润总额的变化，随之所 即净现金流量序列符号变化多次时，净现值曲线与 得税的变化。如下实例证明：随着贷款额度增加和 横坐标多次相交，这时内部收益率方程有可能没有 贷款利率提高，在生产期产生的贷款利息增加，生产 解，也有可能存在多解，但这些解可能不是真正意义 成本费用增加，利润总额减少，导致所得税减少．在 上的投资内部收益率，如果利用该指标就无法评价 现金流量表上反映是所得税减少。使得现金流出减 项目的经济可行性。为了解决这一问题，以下提出 少，在现金流入不变的情况下，净现金流量增加，从 两种方法对内部收益率(IRR)进行修正，使得修正 而使内部