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凯鹏华盈（KPCB ），为何在中国走向衰败？ 中国, KPCB, 衰败 来源：《创业家》杂志 三年来，全球最著名vc 品牌的中国分号为何步履维艰？它还有机会翻身进入一 流创投的行列吗？ 这是一个尴尬时刻。 2009 年岁末，由清科主办的第九届中国创业投资机构年度排名中，凯鹏华盈首 次跌出前20 强，并且连续第二年无人进入十大投资家之列。 如此局面大概是kpcb 的灵魂人物约翰·杜尔（John Doerr ）所不曾料到的。2007 年初，当这位“硅谷教父”亲自出马为凯鹏华盈揭盅的时候，全中国的风险投资 人都在屏息注目。斯时，国内最活跃的IDG VC 、软银赛富、鼎晖和联想投资等 都还未确立国际声名，而深创投等本土机构则刚刚走出低谷。人们理所当然地认 为，这家“一出生就含着金匙的幸运儿”会很快成为行业标杆。 而结果却是，他一手搭建的凯鹏华盈（KPCB China ）团队，五位合伙人中已有 三位离开。其中创始合伙人之一的周志雄不但自立门户，而且带走了其个人所投 的全部7 个项目。而另两位则转投另一家美国大牌投资商 matrix 的中国分号经 纬创投。 当2005 年底出发的红杉资本（Sequoia Capital，在硅谷与KPCB 齐名）中国基金 已经在管理合计约10 亿美元和10 亿人民币的总共4 期基金之时，凯鹏华盈的第 一支规模为3.8 亿美元的基金仍有超过1 亿美元的额度没有投完。一连串负面新 闻更是缠绕着它所投资的部分公司：PPG 、畅翔网、新传宽频、九钻网等。 今天，全球最大的 KPCB 品牌LOGO 仍然高挂在凯鹏华盈的上海办公室墙上， 但在一位不愿透露姓名的资深业内观察家看来，“凯鹏华盈迄今为止并未展现出 清晰的投资脉络，也没有让人印象深刻的标志性案例，很难相信它出自于一家曾 经投资过谷歌、亚马逊、EA 、Sun 等杰出案子的伟大风投。” 诚然，作为一只存续期长达十年的基金。现在就为其下断语未免有些太早。但在 竞争日趋白热化的中国创投市场，留给KPCB 重塑威望的时间确实已经不多。 《创业家》杂志在过去数月的时间里，遍访多位核心当事人和LP 、同行、被投 企业创始人，收集了大量资料，力图还原凯鹏华盈这三年来坎坷经历的幕后公案。 真相无关对错，意见可能偏颇，我们只希望能对中国风险投资界的良性多元发展 有所助益。 不对称的“双核” 早在2005 年，KPCB 已经有意进入中国。约翰.杜尔为此先后与周志雄、章苏阳、 王功权等成名高手洽谈，看有无合作机会。周志雄尽管表示出浓厚兴趣，但当时 他还要帮助赛富完成募集第二期规模达6.4 亿美元的基金，而王功权已经同意加 盟鼎晖创投，章苏阳则坐镇IDG 上海。几经谈判无果，红杉中国却已经搭建完 成了由“沈南鹏+张帆”共治（创业家+成功投资人）的班底。 2006 年 5 月，KPCB 转而开始寻求替代方案。在国内的众多二线创投中，寻找 一个“Group ”整体合作。候选名单中包括戈壁投资、联创策源以及TDF Capital （华盈创投）等。因为过往业绩出色，汝林琪领导的TDF 最终被确定为 KPCB 的中国伙伴。并尝试性联手投资PPG 等项目。 2006 年底，协助阎炎投完赛富二期基金后，周志雄决定单飞。这让KPCB 方面 感到非常惊讶，因为赛富即将的三期基金预计规模高达 15 亿美元，仅每年 2% 的管理费就可想而知。据知情人士称，2007 年的“正月十五”，北京还下着雪。 约翰.杜尔从温暖的加州飞过来，再次力邀周志雄加盟，这让后者感动不已。接 着，约翰.杜尔又转身说服汝林琪。 至此，KPCB China 搭建完成，它看起来是一个强力团队和一个业界高手的完美 组合。而且，它可以在共享全球资源的同时，拥有独立决策权和人事权,其利润 分成将由中美两地团队共享。此外，汝林琪还和周志雄一道进入 KPCB 全球管 理合伙人的队伍。 凭借着国际大牌+ 中国概念+ 明星组合，这只新基金在两个月内就非常轻松地完 成了它的募资。唯一让LP 们有些担忧的问题是，谁将是新团队的“老大”？因 为从募资开始，三方就是各领一部分配额，自己完成。 当时，一位对国内风投界很熟悉的 LP