论财政政策对资产价格波动的影响-杂志网.PDF

第3l卷第4期 经济经纬 V01．3lNo．4 Economic Jul．2014 2014年7月 Survey 论财政政策对资产价格波动的影响 吴 军1，薛小玉1，刘 钊2 (1．对外经贸大学金融学院，北京100029；2．中国金融出版社，北京100071) 摘 要：笔者结合我国实际数据，利用SVAR模型，对财政政策与资产价格波动二者关系进行了实证分析，研 究得出如下结论：现代市场经济需要关注资产价格的波动和临界点，资产价格不宜作为我国财政政策调控的 直接目标，但可考虑作为宏观经济调控关注的辅助目标，并对资产价格的波动实施监测。 关键词：财政政策；资产价格；SVAR模型 基金项目：河北省社会科学基金项目(HBl3GI／)35) 作者简介：吴军(1953一)，男，上海人，对外经济贸易大学金融学院教授，主要从事货币经济学与货币理论和 政策研究；薛小玉(1984一)，女，河北冀州人，对外经济贸易大学金融学院博士研究生，主要从事货币政策与 金融市场研究；刘钊(1972一)，男，河北安新人，财政部财政科学研究所博士后，中国金融杂志社中国金融文 化研训院副院长，主要从事资本市场与财政政策研究。 而有所变化。 一、文献综述 在财政政策与股票价格关系方面，Elton等 在财政政策与房地产价格关系方面，国内外很 (1970)就课税对资本市场的影响进行了研究，研究 多学者进行了研究。奥茨(Oates，1969)调查了美国结果表明，课税能够对金融资产收益、证券的价格产 新泽西州东北部的53个城镇，分析地方公共支出和 股市无条件波动性交易成本之间的关系。他们认 财产税对房产价值的影响。Hyman等(1973)对美 国北卡罗来纳州106个城镇进行研究时指出，除大 为，资产价格的波动性与交易成本和市场条件相关 都市之外，财产税与地方公共支出对房地产价格的 性非常强，并建议将印花税作为调节股票市场的重 影响并不确定。McMillan等(1977)的研究也发现， 要工具。Arin等(2009)利用日本、德国和美国三国 在小城市，房地产税和公共支出对房地产价值的影 税收、金融市场和产出的数据，分析了三者之间的关 响也不是很明显，因为在小城市土地供给具有弹性。 系。他们的研究结论认为，劳动力税与股票市场收 在国内的研究文献中，陈多长等(2004)认为， 益和产出呈负相关关系，相比劳动力税，间接税对股 就长期而言，房地产税的开征将会导致住宅资产价 票市场能产生更大的影响作用。 格的下降。杜雪君等(2009)运用我国31个省市、在国内的研究文献中，何敏等(2011)认为，财 区的面板数据，对全国和区域层面上房地产税、地方 政税收和财政支出可以通过财政赤字或盈余表现出 公共支出与房价之间的关系进行了实证检验。综合 来。通过实证分析，他们发现财政政策对于股票指 国内外文献，大部分学者都认为税收和房地产价格 数的影晌具有滞后效应。翟伟峰(2008)指出财政 呈反向相关关系，财政支出和房地产价格呈正向相 政策对股票价格产生影响主要是通过公共支出的渠 关关系，但是具体影响是否显著以及程度如何会因 道。李旭旦(2007)认为，我国的证券市场与财政收 为模型选择的不同以及所选取城市的样本情况变化 入、财政支出之间存在长期均衡的协整关系，而从短