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专题研究|有色金属 2018 年01 月10 日 证券研究报告 Tabl e_Title 有色金属行业 有色行业排污许可证：有证严管，无证停产 Table_Aut horHorizontal 分析师： 巨国贤 S0260512050006 0755 juguoxian@ Table_Summary 核心观点：  政策加码提升环保水平，产业升级促进行业高质量发展 环保逐步成为制约有色行业的供给瓶颈，由此引起的供给端收缩带来的投资机会日益凸显。 “以打赢蓝天保 卫战为重点，打好污染防治攻坚战”被列入2018年三大攻坚战，总量减排和生态质量改善为明确目标。有色金属 行业本身属于污染防治重点督查行业，而且行业正处在产业结构调整和产业升级的关键时期，环保政策不断落地， 覆盖范围细致周密，执行力度屡超预期，对有色行业特别是涉重子行业的影响深远。有色金属行业通过环保政策倒 逼提升行业水平，实现产业升级，促进高质量发展。  排污许可证：有证严管，无证停产 国务院推行的排污许可证，目标2017 完成 15 个行业的排污许可证的申请与核发，到2020 年完成所有固定 污染资源全覆盖。《环境保护法》第45 条提出，国家实施排污许可管理制度，企事业单位按照排污许可证要求排 放污染物，未取得排污许可证的，不得排放污染物。有色金属行业 11 种金属品种先期列入。根据《固定污染源排 污许可分类管理名录（2017 年版）》，为了完善排污许可技术支撑体系，将铜、镍、钴、铝、镁、钛、铅、锌、 锡、锑、汞先期列入，从而实现重点管理，减少固定污染源排污。  行业污染防治面临巨大挑战 有色金属行业属典型的能源消耗和污染物排放大户。按照排污许可证要求目前绝大多数企业无法达到排放标 准，污染防治面临巨大挑战。部分企业因地域原因等拿不到排污许可证而关停；即使拿到排污许可证的企业，如有 超标情况立刻停产整顿。我们预计未来铜、镍、铅、锌、锡、锑、汞等企业受排污许可证影响会非常突出。  投资建议 环保持续加严，行业供给会出现不同程度的收缩。有色行业从矿山到冶炼环节的受环保制约都比较大，特别是 涉重的行业影响非常突出。矿山方面环保安全和无组织排放未来是监管重点。冶炼环节排污许可证制度及特别排放 限值的推进执行是核心，就目前行业排放水平远远达不到要求。综上所述，随着环保不断加码，不达标产能逐步出 清，金属价格随之上涨，在环保方面具有明显优势的优质上市公司会不断受益。  风险提示 政策不及预期，供给端收缩不及预期，金属价格大幅波动，下游消费疲软，环保成本提升影响公司业绩。 Table_Report 相关研究： 有色金属行业:春已至，花待开