化工供给侧一显身手化工新材料一表看清化工供给侧改革的机会.PDFVIP

证券研究报告 一表看清化工供给侧改革的机会 化工新材料 2016 年 3 月 7 日 化工：供给侧一显身手 调高评级至 “推荐” 供给侧改革，因行业固有特点，适合化工行业。 最近 52 周走势：  化工大行业具有强周期特点，又包容众多弱周期子行业。化工作 120% 石油石化 (中信) 基础化工 (中信) 上证综指 100% 为制造业的基础，96%终端制品需要化学品，需求大波动赋予了强 80% 周期特点。然而，纵横广覆盖的众多子行业相当部分追随弱周期 60% 40% 终端应用，同样具有弱周期稳健需求和价格刚性保护机制，相应 20% 提升了盈利增长。这样强周期市场给予低估值特点，适逢供给侧 0% -20% 改革破冰，给受益子行业带来盈利扩张时，投资机会就蕴含其中。 -40%  化工装置不能长时间关停，维护费用高。对比其它制造业比如机 械、电子、家居等，化工装置酸、碱、高温高压、厂区环境苛刻， 相关研究报告： 装备容易腐蚀报废，一旦关停，维护费用高。停产一年以上，基 本难以重启，产能具有清晰的退出路径，但难以逆回流市场。  行业贴上了污染标签，政府高压政策，社会人人环保警察。化工 作为污染源头之一，供给侧改革同样可以起到美化环境、环保的 报告作者： 作用。安全、健康和环境优美即 SHE，是化工企业公司发展不可 石亮 分离的一部分。安全事故负面影响极大，轻则企业大额罚款，社 执业证书编号：S0590515090001 区投诉，重则企业形象尽失，殃及政府民生。当前强化环保约束， 联系人： 政策和监管只会加紧从重，要求环保不达标的企业必须新建环保 马群星 石亮 夏文奇 装置，满足硬性标准，否则强制关闭，从而达到有效去产能，提 电话： 0510 高行业集中度。 Email：maqx@ 独立性申明  多数子行业全要素竞争，优胜劣汰。行业竞争非常充分，全球范 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 围内开展的产能规模、原料路线、工艺技术、物流运输、应用更 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 新换代、资源禀赋、法规注册、绿色贸易壁垒等全要素竞争，市 理判断并得出结论，力求客观、公正。结论 不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 场选择强者恒强，优胜劣汰，行业特性适合强制逼出劣质产能， 国联证券股份有限公司经相关主管机关核 龙头引领市场。 准具备证券投资咨询业务资格。  民企占比高，重资产带来沉重财务成本。行业内众多民企属性， 重资产加上盈利不景气，信贷支持力度小，扛不住就倒。  风险提示：公司发生工艺、化学品泄漏或者人身重大伤害事故；