动态面板模型与中国上市公司资本结构调整速度估计-Core.PDFVIP

财经论 坛 动态面板模型与 中国上市公司资本结构调整速度估计 洪艺王旬 ，王志强1 2 （1.厦门市工商局，厦门 361004；2.厦门大学 管理学院，厦门 361005） 摘 要：资本结构调整速度在资本结构研究中有着重要的意义，调整速度估计不合理将导致错 误的研究结论。文章比较分析了估计调整速度的不同计量方法，以期为相关研究提供指导。研究 发现，系统广义矩估计、长期差分估计和LSDVC估计是估计调整速度较为合理的方法。另外，中国 上市公司有较快的调整速度，这表明中国上市公司资本结构存在显著的均值回复现象，目标资本结 构是公司资本结构决策的重要决定因素。总之，文中结果支持了动态权衡理论。 关键词：动态权衡理论；资本结构；调整速度；动态面板模型 中图分类号：C812 文献标识码：A 文章编号：1002-6487（2011）21-0146-03 定效应和滞后因变量，面板数据时间维度较短，资本结构变 0 引言 量粘性较大等问题，不合适的估计方法将导致严重的计量偏 差，从而得到不合理的结果。基于美国上市公司的数据， 使用动态面板模型估计调整速度时，由于模型中存在固 Fama和French(2002)使用OLS估计的结果表明，发股利的公 基金项目：国家自然科学基金资助项目；中国海洋大学基本科研业务费资助项目（201113022） 作者简介：洪艺王旬（1981－），男，福建漳浦人，博士研究生，研究方向：资本结构。 总额（VCC）间存在单向因果关系，股票市价总值（EV）是风 相关性，股票市价总值是风险投资管理资本总额的Granger 险投资管理资本总额（VCC）的Granger原因，即股票市场规 原因，即股票市场规模发展对风险投资资本扩张具有促进作 模发展对风险投资资本扩张具有促进作用。 用。 表5 股票市场规模与风险投资发展Granger因果检验结果 原假设 S 统计量 10%临界值 5%临界值 1%临界值 参考文献： VCC 不是EV 的Granger 原因 0.5812 18.0323 23.3892 35.6825 [1]肖雯等.我国金融发展与技术创新相关性的实证分析[J]. 当代经 EV 不是VCC 的Granger 原因 19.2089* 15.5188 21.2362 32.6711 VCN 不是EV 的Granger 原因 0.6062 16.6422 23.1142 34.2090 济,2008,(11). EV 不是VCN 的Granger 原因 9.8713 14.0202 19.1185 33.1387 [2]林三强,胡曰东,张秀武.我国金融结构体系促进技术创新的实证 注：*表示10%水平上拒绝原假设。根据AIC 和SC 准则，滞后阶为1。 分析[J].科技管理研究,2009,(5). [3]庞咏刚,王君.金融中介发展与技术创新互动的实证分析[J].科技 3 结论 进步与对策,2010,27(10). [4]ShukurG,MantalosP.ASimpleInvestiga