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关于上市公司资金占用若干问题的分析 　　引言 2005年4月，国务院明确指出全年要“重点解决上市公司的资金占用和违规担保问题”。2005年6月，中国证监会下发《关于集中解决上市公司资金被占用和违规担保问题的通知》，规定各证监局年内基本解决辖区历史形成的非经营性占资问题。2005年11月，国务院批转证监会《关于提高上市公司质量的意见》，严禁控股股东或实际控制人侵占上市公司资金，“对已经侵占的资金，控股股东尤其是国有控股股东或实际控制人要针对不同情况，采取现金清偿、红利抵债、以股抵债、以资抵债等方式，加快偿还速度，务必在2006年底前偿还完毕。”2006年3月，沪深交易所分别开设披露上市公司清欠专栏。 　　上市公司资金占用形式和原因分析 　　在我国，关联方交易广泛地存在于上市公司的日常业务经营活动中，而上市公司与控股股东之间进行的关联交易更有其深刻的根源。我国的股票市场是因经济体制改革而设立，因国企改革而得到发展，因而带有明显的计划经济和行政控制的色彩。融资是企业改制上市的主要目的，导致原有企业单纯为了上市融资而实行股份制。制度改造和机制转换不彻底，仅仅停留在表面和形式上，造成了大量的控股股东和上市公司之间不公平的关联方交易的产生，进而损害投资者利益。 　　上市公司资金被占用的常见方式，主要是资金被控股股东、实际控制人及其控制的企业以借款、代偿债务、代垫款项的方式占用。究其原因，具体表现在以下几个方面： 　　一、从法律角度看，关联方交易的双方尽管在法律上是平等的，但在事实上却不平等 　　关联人在利己动机的诱导下，往往滥用对公司的控制权，使关联方交易违背了等价有偿的商业条款，导致不公平、不公正的关联方交易的发生。在这种环境下，大股东会占用上市公司大量资金，把上市公司当作“提款机”，进而损害了公司及其投资者的合法权益。 　　二、上市公司股权结构不合理，国有股“一股独大”的现象相当普遍 　　国有股和法人股均为非流通股，造成非流通股本比重过大，使得国有资产大量沉淀。同时，国有股股权行使的固化，使得国有产权配置难以变动，违背了“同股同权”的原则。而股权行使的主要途径不外乎两种方式：一是直接介入公司内部，参与运作；二是在股票市场中出售股票，“用脚投票”，从外部影响公司的决策和运转。对于上市公司控股股东来说，国有股的非流通性在很大程度上阻碍了他们获取与社会公众股股东相同的收益机会。因此，这些控股股东行使股权的途径主要集中在对上市公司事务的介入和干预上，并通过不公平的关联方交易获取收益。 　　 三、上市公司的治理结构不完善 　　 股东大会实际操纵在大股东手中，中小股东的利益难以在公司的决策和实际运作中体现。董事会由大股东和内部人控制的现象较为严重，监事会实际上只是一个受到董事会控制的议事机构，独立董事数量很少，难以对董事会进行约束。在这种情况下，上市公司控股股东有可能利用手中的控制权为自身谋取最大化的利益，使得企业经营行为更多地呈现非市场化。 　　四、不彻底的改制下形成的上市公司，从严格意义上来说并不是真正具有独立人格的法人实体　　由于在改组上市过程中大量采用了“剥离”和“分立”的形式，导致一些上市公司对控股股东存在着较大的经济依赖性，他们之间进行的关联方交易是难以避免的。以济南轻骑为例，它是由轻骑集团的三个产品生产车间改组上市的，自1993年底改制上市后直到2000年的7年里，上市公司都没有尝试建立独立的材料供应与产品销售网络，而一直依赖集团公司，并且没有独立的研发能力，实质上仍然是一个摩托车和发动机生产车间。加之在“一股独大”的股权结构和不合理的公司治理结构的作用下，上市公司的经营活动完全控制在控股股东手中，也丧失了公司的独立人格。 　　上市公司资金占用清欠方式分析 　　“欠债还钱”恐怕是连三岁小孩都懂的道理，可许多被大股东巨额占款的上市公司就是解不开这道题——追讨属于自己的资金为何成了一个“完不成的任务”？2005年年末，针对这一股市顽疾的“清欠运动”悄然启动，演变成我国证券市场上的一场愈来愈猛烈的“风暴”。如果说股改是上半年证券市场的重中之重，随着股改渐近尾声，那么清欠则要成为下半年证券市场的关键词之一。　　2006年7月7日沪深交易所在指定信息披露媒体发布“关于上市公司大股东及其附属企业非经营性资金占用的通告（2006年第二号）”。通告中，沪深交易所公开披露截至2006年6月30日上市公司大股东及其附属企业非经营性占用资金及清欠承诺情况。两市共有 252 家上市公司完成了清欠工作，82家上市公司部分完成清欠工作，合计清欠金额137.96亿元，占所需清偿资金总额的30.41%。但是，两市仍有147家公司存在资金占用问题，占用余额仍高达315.70亿元。根据两所的分析，存在占用问题的上市公司普遍存在股票暂停上市