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2018 年01 月14 日 固定收益研究
研究所
证券分析师: 靳毅 S0350517100001 政金债隐含税率上升源自大行抛售
021jiny01@
联系人 : 张亮
021zhangl08@ ——中债登、上清所12 月债券托管数据点评
投资要点:
同业存单融资受限,ABS 成为市场新宠。 2017 年12 月末,中
债登和上清所的债券托管总额为 67.29 万亿,较上月份新增 0.43
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万亿,债券托管增长率有所回落,随着金融监管持续发力与年终季
《302 号文和89 号文点评:全面规范债券代
节因素影响,债券发行量继续下降,托管增长率达到年内次低点。
持行为,压缩债市加杠杆空间》——
利率债新增规模环比大幅下降,主要是由于地方政府债发行量缩
2018-01-08
减。12 月信用债到期量多于发行量,净融资转负。同业存单存量
《央行上调支付机构备付金集中存管比例点
托管量8.01 万亿,较11 月下降1032 亿元,受监管影响同业存单
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需求得到抑制。资产支持证券成为市场新宠,12 月托管量增加1530
——2018-01-07
亿,资管新规出台之后ABS 可能成为新的融资渠道,在信用债各
《2018 年债券市场投资策略:变局与重构》
品种中增长最快。
——2017-12-10
机构行为分析。 全国性商业银行配债不足,农商行持续增加债
券配置。2017 年,受金融监管和金融去杠杆影响,全国性商业银
行债券托管量大幅减少 7879.3 亿元,债券配置力量明显不足。相
反地,城商行和农商行的债券托管量则是稳步上升,2017 年分别
增加了2572.6 亿元和9694.0 亿元,这说明城商行和农商行并未在
金融监管的影响下主动减少债券配置。可能的原因在于,2017 年
存款流失严重,大行资产端倾向于发放信贷,从而挤占债券配置空
间,而对于农商行来说,由于优质信贷资产缺乏,因此被迫增加债
券配置。12 月商业银行同业存单持仓量减少749.0 亿元,其中全
国性商业银行大幅减少 1423.6 亿元,城商行和农商行分别增持
45.6 亿元和 733.3 亿元,全国性商业银行抛售同业存单导致同业
存单供需关系恶化,发行利率大幅上升。12 月政金债隐含税率快
速上升源自商业银行大幅减持政金债。商业银行12 月小幅增持信
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