中信建投外部研究报告精粹0218.docVIP

本期导读： 【宏观经济：中国进入“老幼病残城市化”阶段】】】】】】】】 在中国城市化已有的研究中，许多人相信“中国城市化进程将加快”，其基本逻辑依据在于我国经济持续增长，基础设施改善等，认为参照美国、日本、韩国等的历史经验，人均GDP在2000-5000美元时就是城市化的加速期。然而，中国城市化进程中的“农民工现象”是其他国际经验所无法比较的，由此带来的中国城市化特有规律非常值得深入探索。 2011-02-18星期五五 、 经纪管理委员会 客服务部 网址： 电话：400-8888-108 ◆留守老幼病残已是留守青壮年的6倍 按照国家统计局的数据测算，1993年，中国农村适合外出打工而未外出的人（留守青壮）约3-3.1亿；2004年降至1.1-1.2亿；2010年仅约5000万。撒落在中国广袤的农村大地上，5000万留守青壮无疑非常稀疏。而2010年农村15岁以下儿童1.64亿、50岁以上老人2.03亿，病残人口4000-5000万，“老幼病残”合计4.07-4.17亿，乐观考虑老幼病残中1亿人已随农民工外出，那么农村中青壮年与老幼病残之比也达1：6，这种严重反差是各种微观调研均感受到中国农村几乎都是“老幼病残”的根本原因。 ◆等量城市化带动的生产效率提高将不及以前 “老幼病残”城市化带来的第一个问题是，等量人口城市化带动的总生产效率的提高将不及以前。 斯蒂格利茨1999年曾做过一个分析，结论认为“21世纪初期世界经济最重要的两件事情一是美国IT技术向全球传播，二是中国的城市化”，城市化之所以特别重要，在于劳动人口在从农村向城市转移的过程中，生产效率得到了革命性的提高。仔细思考，上述现象隐含的前提是，由农村流入城镇的人口有很高比例变成了城镇的就业人口，没有这个前提，人口转移对于生产效率提高的影响无从谈起。我们观察到，中国城镇新增就业人口与农村流入城镇人口的相关性近年来出现了减弱趋势，这提示未来中国人口城市化与中国总生产效率提高的关系将减弱。 ◆中国城市化进程将变慢 由于条件更加苛刻，“老幼病残”城市化带来的第二个问题是中国城市化进程将变慢。从2006年至今相对于之前10年，中国城市化率增速出现减弱的趋势，增速的百分比在波动中逐年递减，由之前的每年平均1.3个百分点降至1个百分点左右，城市化进程减速的迹象已然出现。 【通信行业：光通信投资高增长趋势再次确认】 ◆相关受益上市公司： ?? 光配线系统厂商受益最为迅速和集中，如日海通讯（未评级）、新海宜等； ?? 主系统设备商的接入设备产品板块将大幅受益，如中兴通讯、烽火通信等； ?? 受光纤接入推动传输网络持续升级影响，光器件厂商光迅科技等将长期受益； ?? 光纤光缆厂商烽火通信、亨通光电（未评级）、中天科技（未评级）等也将受益光通信投资的高增长。 【有色金属行业：供给控制与需求超预期 小金属依然是我们更看好的品种】 【盾安环境002011：002011，2011将逐步转型——深度报告】 ◆核电空调系统的总包资质拓展公司市场。公司获得核电空调系统的总包资质将打破目前南风科技垄断的局面，相较于目前核电零部件每年几千万的收入，核电总包项目将快速增加公司的盈利能力。 ◆污水源热泵项目将加速公司的转变。污水源热泵项目既具有极强的推广型，又能够为公司提供稳定的现金流。由于国家大规模节能减排的要求不断提升，该项目在能源消耗大省具有极强的需求，预计公司有望短期内进一步获得后续订单。 ◆给予公司“买入”评级。预计公司2010年至2012年EPS为0.586元、0.818元和1.159元，复合增长率40%，3-6个月目标价32元。 【汉钟精机 002158：成长超预期，等待新一轮产能扩张——一般报告】 【玻璃行业：上半年还看新能源与节能减排——“玻璃-重油与纯碱价格差”系列】】