中金公司海外宏观周报110228.pdfVIP

中东中东、北非局势分析、北非局势分析与前瞻与前瞻 中东中东、、北非局势分析北非局势分析与前瞻与前瞻 刘奥琳刘奥琳、林暾、林暾、胡伟俊、胡伟俊 刘奥琳刘奥琳、、林暾林暾、、胡伟俊胡伟俊 2011 年 2 月 28 日 要点要点 ：： 要点要点 ：： 中东中东、北非的局部危机愈演愈烈、北非的局部危机愈演愈烈，引起全球关注，引起全球关注，我们是否面临危机升级，我们是否面临危机升级？？ 中东中东、、北非的局部危机愈演愈烈北非的局部危机愈演愈烈，，引起全球关注引起全球关注，，我们是否面临危机升级我们是否面临危机升级？？ • 目前的利比亚危机目前的利比亚危机，以及周边，以及周边MENAMENA 国家的动乱根本上是政治问题国家的动乱根本上是政治问题，短期内不会缓解，短期内不会缓解 ，但升级成为全球性，但升级成为全球性 目前的利比亚危机目前的利比亚危机，，以及周边以及周边MENAMENA 国家的动乱根本上是政治问题国家的动乱根本上是政治问题，，短期内不会缓解短期内不会缓解 ，，但升级成为全球性但升级成为全球性 的石油危机的风险仍然有限的石油危机的风险仍然有限。一方面。 ，尽管沙特正在缓解该冲击，但利比亚危机仍将给全球带来一个温和的 的石油危机的风险仍然有限的石油危机的风险仍然有限。。 供给冲击 ，区域动乱升级的风险不小。另一方面，由于 OPEC 三大石油出产国 （沙特，阿联酋，科威特）可 以“花钱维稳”，政治风险明显缓和 ，因此升级成为全球性石油危机的风险仍然有限。 • 综观历史综观历史，目前石油已不是影响全球经济非常核心的因素，目前石油已不是影响全球经济非常核心的因素，当前油价的影响已大大小于，当前油价的影响已大大小于2008 年和年和 1980 年石年石 综观历史综观历史，，目前石油已不是影响全球经济非常核心的因素目前石油已不是影响全球经济非常核心的因素，，当前油价的影响已大大小于当前油价的影响已大大小于 年和年和 年石年石 油危机时油危机时。利比亚导致的供给冲击仍不及两次海湾战争及。 2005 年美国在卡特琳娜飓风后的石油减产效果。 油危机时油危机时。。 短期前瞻短期前瞻 ：原油价格何去何从：原油价格何去何从？这将取決于中东及北非的地区局勢以及原油供求及库存？这将取決于中东及北非的地区局勢以及原油供求及库存。有三种可情形： 短期前瞻短期前瞻 ：：原油价格何去何从原油价格何去何从？？这将取決于中东及北非的地区局勢以及原油供求及库存这将取決于中东及北非的地区局勢以及原油供求及库存 • 情形一情形一：动乱在三个月内速战速决： ，周边国家未遭波及。这种情况下，布伦特年均油价将小幅升至 97 美元； 情形一情形一：： 预计美国 2011 年增长 3.5% ，通胀 2% ；欧元区增长 1%，通胀 2.5% ；新兴市场 11 国增长 6.7%左右 ，但已面 临通胀风险。 • 情形二情形二：利比亚内战持续： ，但未波及周边国家。世界经济将受到温和冲击。根据石油组预测，年均油价上升 情形二情形二：： 至$104 。 预计美 国全年增长 3.0% ，通胀 2.5% ；欧元区增长 0.8% ，通胀 3.0% ；新兴 11 国 GDP 增长将降至 6.5% 。 • 情形三情形三：利比亚内战动乱蔓延至阿尔及利亚等国： ，原油产出缺口总和超出有效闲置产能, 导致油价明显上升。 情形三情形三：： 根据石油组预测 ，油价年均值上升至 127 美元。世界经济将受明显冲击，预计：美国全年增长降至 2