中金公司港口行业月报：散杂货运营数据点评及三月数据快报090407.pdfVIP

究 研 业 行 2009 年 4 月 7 日 港口行业 数据追踪 郑栋 CFA 数据月刊 分析员 zhengd@ 触底反弹，趋势有待确认 任重 联系人 2 月份港口散杂货运营数据简评及 3 月份数据快报 renzhong@ 投资要点:  3 月港口集装箱吞吐量降幅收窄，领先指标预示反弹或将持续。根据中国港口网最新港口速报数据显示，3 月份 港口集装箱吞吐量降幅有所放缓，由前两个月同比下降 14.8%回升到同比下降 10%左右，环比大幅增长 30.9%。 一季度集装箱吞吐量降幅也收窄到 12.9%左右。而最新公布的三月出口订单指数进一步反弹至 47.5% （2 月份 43.4% ），尽管仍然处于50%的收缩线以下，但伴随外部环境有所改善，预示出口箱量或将继续有所反弹。  煤炭低迷中酝酿回暖契机。2 月吞吐量出现 24.3%的同比大幅下滑，但根据中国港口网数据，3 月港口煤炭发运 量略有回升，同比降幅小于前两个月。我们认为，尽管一季度港口煤炭吞吐量表现低迷，但回暖和反弹的契机已 经出现，主要来自以下几个方面：1. 库存下降明显：3 月底全国直供电厂煤炭库存下降到了 2829 万吨，较去年 11 月中旬的历史高位已经下滑达 45.2%；3 月底秦皇岛港库存达到最低的 475 万吨，较去年 11 月中旬的历史高 位已经下滑达 48.5% ，接近正常库存水平。2. 电厂发电量反弹：3 月前半月电厂发电量同比增长 1%，显示下游 需求有所回暖；3. 煤炭交易价跌量升，成交量放大将进一步刺激运输需求；4. 沿海煤炭运价有所反弹。然而， 以上种种正面信号均可能仅预示着一波超跌反弹的行情，市场真正回暖还有待时日。  金属矿石景气中暗含下跌风险。金属矿石吞吐量 2 月份同比增长 11.2 ％，环比亦增长了6 ％，带动前两个月吞吐 量增速达到了 7.9%。根据中国港口网数据，3 月份外贸铁矿石进口量将达到 5100 万吨，创铁矿石进口量月度新 高。我们认为尽管矿石业务一季度增长强劲，但下跌风险正在逐步凝聚，主要有：1. 港口铁矿石库存于 2 月下 旬有所反弹，至 3 月底 已经增长到了 6744 万吨，接近去年高点；2. 近期钢材价格持续走低，直接影响钢铁企 业的生产经营，下游需求有所下降。我们认为，一季度金属矿石业务较好的吞吐量表现，部分由于铁矿石和海运 运费大幅下降带来的钢铁企业和贸易商开始大量储备矿石，景气中暗含下跌风险。  油品业务喜忧参半。2 月我国石油及其制品吞吐量同比下降 11.3%，环比亦出现了 8.3 个百分点的下滑，而根据 中国港口网最新港口速报数据显示，3 月份由于加大了原油储备力度，港口接卸进口原油量较前两月略有增加。 我们认为，尽管随着国内油品业务需求下滑总体港口吞吐量表现较弱，但战略原油储备和新产能投入使用仍能使 局部港口保持一定的增长势头，有效地成为了油品业务相对稳定发展的有力支撑。  出口复苏预期和上海航运中心概念推动港口板块大幅跑赢大盘。中金公司 A 股散杂货港口指数在过去一个月上 涨 10.1%，与大市跑平。而 A 股集装箱港口指数和 H 股港口指数在