中金公司烟台氨纶002254氨纶超预期芳纶投产在即上调盈利预测110210.pdfVIP

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中金公司烟台氨纶002254氨纶超预期芳纶投产在即上调盈利预测110210

公司动态证券研究报告 2011 年 2 月 10 日化工研究部高峥关滨维持推荐分析员， SAC 执业证书编号：分析员，SAC 执业证书编号： S0080210070001 S0080210030004 烟台氨纶 (002254.CH) gaozheng@ guanbin@ 氨纶超预期，芳纶投产在即，上调盈利预测主要财务信息（百万元） 2009A 2010E 2011E 2012E 2013E 公司动态：营业收入 1,133 1,527 2,270 2,587 3,127 +/- -20% 35% 49% 14% 21% （）毛利 251 472 714 852 1,123 【氨纶】市场曾普遍担心氨纶今年新增产能达 24%将会导致价格 +/- -36% 88% 51% 19% 32% （） 109 251 369 453 622 下行压力，但 2010 年氨纶表观需求量增长超过 25% ，今年春节净利润每股盈利（元） 0.67 0.96 1.41 1.73 2.38 后氨纶行业价格再次上调 3000 元/吨达到 65000 元/吨，超出市场（+/- ） -54% 44% 47% 23% 37% 预期。我们在首次覆盖报告中已指出 2011 年上半年氨纶扩产不市盈率 45.0 31.3 21.3 17.3 12.6 足 8%。目前在农产品价格上涨，棉花涤纶等价格普遍上扬的情市净率 3.2 4.6 4.1 3.6 3.1 况下，我们将 2011 年氨纶均价预测由 54000 元/吨上调至 56000 EV/EBITDA 16.7 16.1 11.7 9.6 7.1 净资产收益率 7.0% 14.8% 19.2% 20.6% 24.2% 元/吨，毛利率由 27%上调至 30%。 ROCE 6.3% 13.5% 17.6% 19.0% 22.3% 现金分红收益率 2.8% 1.7% 1.3% 1.9% 2.3% 【芳纶1414】公司 1000 吨芳纶 1414 项目将于 2011 年 5 月投产，每股经营现金流（元） 1.44 1.29 1.56 2.37 2.91 股价/经营现金 20.84 23.42 19.32 12.68 10.33 未来扩产值得期待。全球产能增长放缓，需求增长依然强劲。公司产能旨在弥补供需缺口而非进口替代。股票信息 A股当前股价人民币30.1 【芳纶1313】公司现有 5000 吨/年的产能开工率已提升至满负荷，股票代码 002254.SZ 订单充足，未来产能仍可能进一步扩张。国际市场对公司的传统日成交