中金公司雅戈尔600177房地产和股权投资成为增长主要驱动力091030.pdfVIP

业绩回顾 2009 年10 月30 日 服装行业 研究部 郭海燕 审慎推荐 分析员 guohy@ 雅戈尔(600177.CH) 黄芳 联系人 房地产和股权投资成为增长主要驱动力 huangf@ 业绩符合预期 主要财务信息 雅戈尔1-3 季度实现营业收入84.9 亿元，同比增长3.4% ； （百万元） 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 净利润17.5 亿元，同比下降18.9%。 主营业务收入 7,034 10,780 12,751 14,348 16,065 （ ） +/- 14.8% 53.3% 18.3% 12.5% 12.0% 其中3 季度净利润3.32 亿元，主要来自于房地产板块。 主营业务利润 2,343 3,611 4,532 5,301 6,107 纺织服装板块由于新马拖累发生单季亏损，股权投资确 （+/- ） 12.1% 54.1% 25.5% 17.0% 15.2% 认近4 千万损失。 净利润 2476 1583 2404 2488 2570 （+/- ） 220.5% -36.1% 51.9% 3.5% 3.3% 正面： 经营性净利润 738 1261 1595 1679 1761 • 3 季度房地产净利润达到 3.83 亿，净利润率高达 （+/- ） 10.1% 70.9% 26.5% 5.3% 4.9% 完全摊薄EPS （元） 1.11 0.71 1.08 1.12 1.15 33% 。主要来自于都市森林二期楼盘交付，由于前 经常性EPS （元） 0.33 0.57 0.72 0.75 0.79 期购地成本较低，楼盘利润率丰厚。 每股经营现金流（元 ） 1.67 0.74 1.14 1.35 1.54 完全摊薄市盈率 12.3 19.2 12.7 12.2 11.9 • 金融资产投资活跃，前三季度投资收益超过8 亿元， 股价/经营现金 8.2 18.5 12.0 10.1 8.9 约占全公司净利润的一半。今年以来参与认购首开 净资产收益率 21.5% 12.8% 24.8% 22.4% 20.4% 股份、浦发银行、宁波银行等上市公司增发股份， 每股分红（元） 0.50 0.30 0.46 0.47 0.49 可供出售金融资产价值大幅增加。 分红收益率 3.7% 2.2% 3.3% 3.4% 3.6% 股票信息 负面： A股 • 纺织服装发生单季亏损，内销业务表现平稳，而新 当前股价 人民币 13.68 马发生较大亏损（估计约7 千万元），主要由于代理 股票代码 600177.CH 品牌表现不佳，同时生产基