海银财富大课堂：可交换债入门手册1.0精选.pdfVIP

海银财富大课堂 ：可交换债入门手册 1.0 在资产荒背景下 ，随着当前监管的日渐趋严 ，优质资产越发稀缺 ，而新的资产不断地被 挖掘追逐 ，一些此前并不为人所熟悉的资本融资工具开始进入各方视野 ，引起新一轮的投资 浪潮 ，可交换债便是其中之一。 可交换公司债券 （Exchangeable Bond ，以下简称 “EB”）, 是一种 “固定+浮动收益” 的内嵌期权型的股债混合工具。在转股前 ，EB为债券 ，由发行人 ，即控股股东 ，承担负债 并还本付息 ，即使股价变化不如预期 ，债券持有人仍能获取本金及一定的固定收益。如果股 价上涨 ，达到一定的转股条件 ，EB投资人可选择换股并获取一定的超额收益。因其兼具股 性和债性 ，进可攻退可守、转换灵活、发行便捷等特点迅速成为私募基金的新宠。截至 2016 年 11月底 ，国内市场累计发行 83只私募 EB ，总计募集近 664.68亿元。另有 17家上市 公司披露其股东发行私募 EB的意向 ，如全部成功发行 ，2016年私募 EB发行数量将超过过 去三年的总和。有私募甚至坦言 ，未来可交换债会脱离小众状态 ，有望成为类似定增这样的 “常用工具”。 究竟什么是可交换债 ？读完下文 ，您就应该能有一个全面的概念了。 可交换债定义 ＂可交换债券 ＂全称为 “可交换他公司股票的债券” （英文全称为 ＂Exchangeable Bond ＂，简称 ＂EB ＂），是指上市公司股份的持有者通过抵押其持有的股票给托管机构进 而发行的公司债券 ，该债券的持有人在将来的某个时期内 ，能按照债券发行时约定的条件用 持有的债券换取发债人抵押的上市公司股权。可交换债券是一种内嵌期权的金融衍生品 ，严 格说来是可转换债券的一种。 可交换债券的功能 融资 ：由于可交换的债券发行人可以是非上市公司 ，所以它是非上市集团公司筹集资金 的一种有效手段 ； 收购兼并 ：当在收购兼并过程中遇到资金短缺的问题 ，可以在实施收购之前发行专门为 收购设计的可交换债券 ； 股票减持 ：可交换债券的一个主要功能是可以通过发行可交换债券有序地减持股票 ，发 行人可以通过发行债券获取现金 ，同时也可避免相关股票因大量抛售致使股价受到冲击。比 如香港的和记黄埔曾两度发行可交换债券以减 持 Vodafone ；大东电报也用此方法出售所 余下的电讯盈科的股份。 数据来源 ：海通证券研究所 可交换债券的规模 从整体规模来看 ，可交换债市场发展很快。2015年全年发行了 24 只 ，合计规模 159.6 亿元 ；截至 2016 年 11月 ，共发行了 54 只 ，合计规模 482.75亿元 ，数量上和规模上都实 现了翻倍增长。 截至时间 ：2016.11.28 数据来源 ：Wind 截至时间 ：2016.11.28 数据来源 ：Wind 可交换债券的优点 可交换债券可以为发行人获取低利成本融资的机会。由于债券还赋予了持有人标的股票 的看涨期权 ，因此发行利率通常低于其他信用评级相当的固定收益品种。 一般而言 ，可交换债券的转股价均高于当前市场价 ，因此可交换债券实际上为发行人提 供了溢价减持子公司股票的机会。例如 ，母公司希望转让其所持的子公司 5%的普通股以换 取现金 ，但目前股市较低迷 ，股价较低 ，通过发行可交换债券 ，一方面可以以较低的利率筹 集所需资金 ，另一方面可以以一定的溢价比率卖出其子公司的普通股。 与可转债相比 ，可交换债券融资方式还有风险分散的优点 ，这使得可交换债券在发行时 更容易受到投资者青睐。由于债券发行人和转股标的的发行人不同 ，债券价值和股票价值并 无直接关系。债券发行公司的业绩下降、财务状况恶化并不会同时导致债券价值或普通股价 格的下跌 ，特别是当债券发行人和股票发行人分散于两个不同的行业时 ，投资者的风险就更 为分散。由于市场不完善 ，信息不对称 ，在其他条件不变的情况下 ，风险分散的特征可使可 交换债券的价值大大高于可转债价值。 与发行普通公司债券相比 ，由于可交换债券含有股票期权 ，预计的还本压力较普通债券 减少 ，且在债券到期时一般不影响公司的现金流状况 ，因此可以降低发行公司的财务风险。 在成熟的资本市场 ，可交换债券比可转债更容易被分拆发售 ，即将嵌入的认股权证与债券拆 开并且作为单独的交易工具出售。 可交债 VS 可转债 退出方式有哪些 ？收益如何 ？ 根据海通证券研究所发布的数据来看 ，