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中国旅游类上市公司经营绩效影响因素研究 　　摘 要： 本文以中国旅游类上市公司为研究样本,利用其2004~2009年的非均衡面板数据建立计量经济学模型,采用混合最小二乘法对影响我国旅游类上市公司经营绩效的关键性公司治理因素进行实证检验。研究表明,旅游类上市公司的公司治理对其经营绩效具有显著影响。股权结构中管理层持股比例、第一大股东持股比例、第一大股东性质和前五位股东持股比例的平方和,以及第一大股东持股比例与第一大股东性质的交互项与公司经营绩效显著正相关,董事会特征中董事会规模与公司绩效显著正相关。 　　关键词： 旅游类上市公司; 经营绩效; 影响因素; 非均衡面板数据; 公司治理 　　 　　1 前言 　　 　　改革开放以来,中国旅游业取得了举世瞩目的成绩,尤其自2004年以来中国旅游业得到全面振兴,全国旅游规模和旅游收入均创历史新高。中国旅游统计年鉴相关数据显示,2004~2009年中国旅游业总收入年均增长率超过??18.10%,国家统计局数据显示同期中国GDP年均增长率为10.31%,我国旅游业产值增长速度总体高于GDP的增长速度。尽管就宏观方面而言,近几年旅游行业整体发展势头良好,然而从微观上看旅游类上市公司一直没有摆脱业绩差的现状困扰,与整个旅游行业发展趋势出现背离。与沪深两市其他上市公司比较,旅游类上市公司的业绩低于市场平均水平,经营环境的变化或企业经营利润的连年下滑使很多旅游类上市公司纷纷通过多元化经营甚至是改变主营业务的途径来寻找新的出路,还有部分旅游类上市公司沦为壳公司,从旅游板块销声匿迹。 　　影响我国旅游类上市公司经营绩效的具体原因是什么？我们应该如何改变这种状况？现有针对旅游类上市公司绩效影响因素的研究较少而且大多利用某一年度的横截面数据进行研究,少有跨年度及多年度的面板数据分析,这种针对横截面数据的静态分析无法对旅游类上市公司发展情况的变动趋势进行确切描述,其研究结论较难令人信服。本文以旅游类上市公司2004~2009年6年的面板数据建立计量经济学模型,对旅游类上市公司绩效的关键性影响因素进行分析。 　　 　　2 文献综述 　　 　　从20世纪90年代开始,伴随着我国旅游业的快速发展和旅游上市公司数量的增加,旅游学界针对我国沪深两市证券市场中旅游板块企业的研究逐渐增多。综观现有旅游类上市公司的研究文献,根据其研究方法及研究内容大体可分为两阶段。2000年之前为第一阶段――描述性分析阶段。该阶段的研究主要针对旅游板块及其构成部分进行描述性分析,指出这一板块的经营特点和存在问题。由于该阶段我国对上市公司年报信息批漏要求不严格,很多数据难以获得,以及这一时期旅游类上市公司数量较少等原因,致使这一阶段基本以理论分析与研究为主。进入21世纪后,特别是最近几年,旅游类上司公司的研究进入了第二阶段――实证分析阶段。该阶段研究重点为搜集并分析旅游类上市公司财务数据,同时在研究内容上呈现出多样化。第一,针对旅游类上市公司的资本结构问题进行分析。王凤(2007)对我国典型旅游上市公司的绩效与资本结构之间的关系进行了实证检验。第二,旅游类上市公司股权结构的影响研究。唐霞(2006)对旅游上市公司的股权结构和企业经营绩效进行回归分析,发现二者并不存在显著相关关系。第三,对旅游类上市公司经营绩效进行评价。刘立秋等(2007)以旅游上市公司年报数据作为基础,对我国22家旅游上市公司绩效进行了评价分析。陈青雁(2009)通过研究旅游上市公司业绩与企业类别之间的相关关系,发现不同类别的旅游上市公司间业绩差异十分明显,其中景点类旅游上市公司的业绩要显著好于综合类和酒店类上市公司,酒店类上市公司的业绩表现最差。第四,对上市公司多元化经营问题的探讨,主要集中于对我国上市公司中多元化经营的原因、经营模式的选择、旅游类上市公司归核的必要性和具体途径。第五,部分研究者对旅游类上市公司的发展水平进行了分析。戴斌等(2008)采用2002年到2006年间我国上市公司的财务数据,将旅游业上市公司作为一个板块与整个股票市场相比较,得出旅游业上市公司的发展水平与全行业上市公司发展水平基本吻合,旅游业上市公司内部各板块的发展趋势有较大差异的结论。 　　上述文献有助于深化对旅游类上市公司经营与管理实践的认识,对本研究也有很大的启发和借鉴,但尚存在以下几方面不足: 　　第一,现有文献少有从公司治理的综合视角出发研究并分析旅游类上市公司绩效的关键性影响因素。对旅游类上市公司绩效影响的现有研究主要从单一视角如资本结构或股权结构中的某一角度进行分析,而且缺乏董事会特征对公司绩效影响的分析。 　　第二,上述研究大都针对旅游类上市公司某一年度财务指标进行相关分析。缺少对非财务指标的分析,而且所选财务指标大都是对某一年度的横截面数据进行分析,部分为