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第二节 金融工程学的发展 -A Brief History of Financial Engineering 金融工程学导论 金融工程学的发展脉络 20世纪30年代，伯乐(Adolf A. Berle)和米恩斯(Gardiner C. Means) 指出股份制公司的实质是将风险 分解给每个投资人。 1952年，马可维茨(Harry M. Markowitz)提出了证券组 合思想。 1964年，夏普(William F. Sharpe)、林特纳(John Lintner)和特里纳(Jack Treynor)等的开创性的论文为资 产定价模型奠定了基础。 1958年，米勒(Merton H. Miller)和莫迪里亚尼(Franco Modigliani)建立了有效金融市场理论。 1973年，布莱克(Fischer Black)和舒尔茨(Myron Scholes) 在政治经济学期刊上发表了有关期权定价理 论的文章。 1976年，考科斯(John C. Cox)和罗思(S. A. Ross)进一步提出了“复制期权”的理论，从而将金融期权定价推 广到企业的投资决策中。 来自实践的推动因素 金融交易工具的创新。 丰富的交易工具，过去是定制的交易工具，现在往往已经成为标准化的工具。 金融市场的发育成熟。 直接面向投资人的服务和规范。 生产经营活动的发展需要。 大规模的生产经营活动承受了更多的风险。 来自投资人和企业界的需求仍然在推动金融工程学的发展。 农场主的困惑之一 如何克服农产品的价格波动？究竟是从金融市场购买一份远期合同还是购买一份卖方期权，或者是投资银行家手中购买一个有利于其生产的天气指数？ 在秋冬季节购买小麦化肥可以获得比较大的折扣，但是他还没有决定明年春季播种什么品种的作物。他是否应该现在就购买小麦化肥？ 最近几年，该地区降雨量很不规律，他正在考虑是否要投资修建一个蓄水池还是改种其他耐旱作物。 他现在需要一位 金融工程师来帮助他了 第三节 金融工程学的 基本框架 -A Primary Framework of Financial Engineering 金融工程学导论 金融工程学的学科定义之二 梅森(Scott Mason)和莫顿(Robert Merton)认为 ：金融工程是实现金融创新的手段，是金融服务公司用以解决客户特殊金融问题的一种系统方法。他们将金融工程分为5个步骤： 诊断(Diagnosis)：识别金融问题的实质和根源。 分析(Analysis)：根据现有的金融市场体制，金融技术和金融理论找出解决这个问题的最佳方法。 生产(Generate)：创造出一种新的金融工具，也可以建立一种新型的金融服务，或者是两者的结合。 定价(Valuation)：通过各种方法决定这种新型金融工具或者服务的内在价值，并以高于这个的价值的价格销售给客户。 修正(Customize):针对客户的特殊需求，对基本工具和产品进修正，使之更适合单个客户的需求。 从上面的定义来看，梅森和莫顿认为：金融工程学主要是投资银行为其客户提供服务的方法。 核心问题只有一个：创造价值 金融工程的要素：不确定性 在未来一段时间范围内，发生任何当前市场所不能预见事件的可能性。许多金融工程学的著作中，有关不确定性的描述都是围绕着时间序列的分析而展开的。这里特别要强调的是：市场所不能预期的事件。任何有关可以预见事件的信息都已经被充分表达在有效金融市场上了，以至于金融市场上仅剩下当前所有信息都不能预测的不确定性事件。 农场主的困惑之二 每年的降雨量都不相同。明年该地区的降雨量仍是未知数。对他而言，明年的降雨量就是具有不确定性的事件。这种不确定性给农场主造成的直接麻烦是：他无法决定明年应该种植什么作物。因此，明年降雨量的不确定性越高，农场主就越难预测未来，他的问题就越麻烦，也就更愿意支付更高的代价来克服这种不确定性。 金融工程的要素：信息 信息(Information)是指在金融市场上，人们具有关于某一事件的发生、影响和后果的知识。即：某一事件的发生及其结果是人们预 先可以部分或者全部了解的。 金融工程学的两个要素是相互对立的，信息越多的地方，不确定性就越少，这个事件就 越接近于我们所认识的“必然事件”。 克服不确定性有两个办法，第一种就是：更 多信息。黄金价格和明星价值。 农场主的困惑之三 农场主找来了过去几十年时间里面的降雨量的历史数据和最新的气象卫星资料，并因此分析出该地区降雨的规律，那么，他就有可能预测出该地区明年的降雨量。 尽管这种预测本身仍然寄托于一定的程度的假设。无论是历史数据还是卫星云图，只要农场主掌握的有