衍生工具套期保值PPT.ppt

第四章 套期保值;一、套期保值的概念 套期保值是指借助于期货部位来降低现货部位风险的方法。 套期保值包括空头套期保值（出售期货保值）和多头套期保值（购入期货保值）。 当持有现货多头部位或先期空头部位（现在已经决定将来要出售若干现货）时，可采用空头套期保值； 当持有现货空头部位或先期多头部位（现在已经决定将来要购进若干现货）时，可采用多头套期保值。 ;套期保值决策;1、针对现货多头部位的空头套期保值;2、针对现货空头部位的多头套期保值;二、注意事项 1、利用期货进行套期保值并不能保证增加利润，而只能降低现货部位面临的风险。它可能引起利润的增加，也可能降低利润。 2、如果套期保值在某个行业内并不普遍，某个企业选择采用套期保值策略反而会使其边际利润变得起伏不定。 ;三、基差与基差风险 在实际应用时，可能由于以下原因使套期保值并不那么完美： 需要对冲其价格风险的资产与期货合约的标的资产可能并不完全一样； 套期保值者可能并不能肯定购买或出售资产的确切时间； 套期保值者可能要求期货合约在其到期前就进行平仓。;（一）基差和基差风险的概念 1、基差=打算进行套期保值资产的现货价格-所使用合约的期货价格 如果被保值的现货资产与期货标的资产是一致的，则在期货合约到期时，基差为零。 在到期之前，基差可能为正值或负值。 2、基差风险：由于基差的变动给套期保值带来的不确定性。;符号假定： S1：在t1时刻现货的价格； S2：在t2时刻现货的价格; F1：在t1时刻期货的价格； F2：在t2时刻期货的价格； B1：在t1时刻的基差； B2：在t2时刻的基差。;（1）当被保值的现货资产与期货的标的资产一致时 令b1=S1-F1 b2=S2-F2 A、当对现货多头或空头部位进行套期保值时，其套 期保值损益为： （S2- S1）-（F2-F1）= b2- b1 b1已知，b2则具有不确定性，因而造成基差风险。 B、当对现货远期多头或远期空头部位进行套期保值 时，其套期保值的结果是将获 得资产或出售资产的价格锁定为： S2+ F1- F2= F1+ b2 F1已知，b2则具有不确定性，因而造成基差??险。 ;注：对于外汇、股票指数、黄金和白银，基差风险很小。这是由于套利理论会使这些资产的期货价格和现货价格之间保持较好的一致性。 对于原油、玉米和铜，供需之间的不平衡以及保存商品的困难，可能使其基差风险较大。 基差风险主要来源于无风险利率水平以及将来资产收益的不确定性。;（2）如果被保值的现货资产与期货的标的资产不一致，基差风险就会更大。 令S1*、S2*分别为期货标的资产在t1、t2时刻的价格 A、当对现货多头或空头部位进行套期保值时，其套期保值损益为： （S2- S1）-（F2-F1）+ S1*- S1* + S2*- S2* =[(S2- S2*)]+(S2*- F2)] – [(S1 - S1*)+(S1*- F1)] B、当对现货远期多头或远期空头部位进行套期保值时（如上述例3和例4），其套期保值的结果是将获得资产或出售资产的价格锁定为： S2+ F1- F2= F1+ [（S2*- F2）+（S2- S2*）];基差变动;（三）、合约的选择 1、选择期货合约的标的资产： 期货的标的资产的价格与被保值的资产的价格之间的相关性越高越好。 2、选择交割月份 选择尽可能靠近套期保值到期的那个交割月份（尽可能减少基差风险），但套期保值到期月与交割月份不能一致。（交割月的期货价格非常不稳定，有可能被迫实物交割。） ;例1:在3月1日，某个美国公司预期在7月底收到50,000,000的日元。芝加哥商品交易所CME的日元期货的交割月份为3月份、6月份、9月份和12月份。每一合约交割的金额为12,500,000日元。 因此，公司在3月1日卖出4个9月份日元期货。当7月底收到日元时，公司平仓其期货合约。 假定3月1日的期货价格为每日元0.7800美分，当期货合约平仓时现货和期货的价格分别为每日元0.7200和0.7250美分. 求到期兑换日元的有效价格。; ①则到期兑换日元的有效价格为最后的现货价格加上在期货中的盈利： S2+(F1-F2) =0.7200+(0.7800-0.7280) =0.7750(每日元美分数) ;②到期兑换日元的有效价格也等于初始的期货价格加上最后的基差： 当合约平仓时基差为： b2=F2—S2=0.7200—0.7250= — 0.0050。 有效价格: F1+b2 =0.7800—0.0050=0.7750(每日元美分数) 公司收到总额为: 50,000,000