原油夏季涨势分析.doc

原油——夏季涨势分析 摘要: 原油正处于夏季需求增长的季节，通常以美国夏季驾车出游为特征。其标志为美国将士阵亡日和美国独立日长假。由于价格高涨，需求增长明显放缓，但依然保持增长的态势。 我国正处于夏季用电高峰季节，提高汽油和柴油价格的决定，一方面抑制长期需求的增长；另一方面可能刺激短期需求的一次性增长。而提高电价的决定，改善了电厂的盈利能力，部分电厂有可能开始采购燃料油，进而增加短期原油需求。 一、行情简要回顾 受美国房地产危机、次贷危机和美元大幅贬值的影响，大量资金逃离美国的债市、股市、不动产、以及信贷市场，转而涌入大宗商品市场，尤其是原油市场，寻求对冲美元贬值带来的风险。特别是指数基金和养老基金的涌入，极大的抬高了国际市场原油价格，原油的春季调整没能出现。（见下图1） 图1：上半年原油走势回顾 在此时期，原油就像一匹脱了缰绳的野马，咆哮狂奔，依次突破100、110、120、130美元/桶四个大关，并直逼140美元/桶。期间，美国的汽油库存一度远远超过了同期历史水平，且原油库存呈增加趋势（见图2），但原油价格还是一路强劲上扬。 图2：美国汽油/原油库存 难怪有分析人士认为：“当时的原油价格，并非由主要基本面因素所推动，寻求避险的指数基金或者养老基金起了巨大的推动作用”。 直到5月22日，CFTC披露了“对原油市场进行秘密调查”的消息。受此消息的影响，原油有所回调，但未能跌破120美元/桶。并于6月5、6日恢复上行，两日涨幅共达15.23美元/桶，明确给出了夏季涨势启动的信号。 按照波浪理论的分析，今年原油的走势已经完成了1浪和3浪两个主升浪，目前正处于5浪的启动阶段。 二、基本面分析 1.全球经济的增长情况 （1）美国次贷危机的影响 美国的次贷危机最终将美国拖入了经济衰退的边缘。尽管美联储的一系列降息举动缓解了美国经济下滑的程度，但美元的贬值大幅抬高了能源和食品价格，导致通胀的加剧。目前，世界各国都受到了能源价格和粮食价格高涨的影响，通胀大幅攀升，经济陷入衰退的风险正在加大，特别是那些资源进口国。 前一段时间，大多数经济学家都预期，美国经济将于2008年下半年有所好转。基于这种预测，美元从4月下旬开始反弹，此后一直处于盘整状态。目前，美国经济的不确定性再度引起人们的关注，经济衰退的呼声又起。前美联储主席格林斯潘最近表示，美国陷入衰退的可能性超过50％。失业，股市和房地产价格下跌，食品和燃料价格上涨，这一切使5月份的消费者信心大幅下降。 美联储在6月25日闭幕的货币政策会议声明中说：“近期公布的经济数据表明，整体经济活动在持续扩张，部分反映了家庭支出呈现出一些稳固态势。不过，劳动力市场进一步走软，金融市场依旧承受重压。信贷紧缩、房市萎缩、能源价格高涨可能拖累未来几个季度的经济增长”。事实上，美国经济下半年是否能够好转的不确定性很大。尽管美联储在声明中暗示，家庭支出呈现出稳固的态势。但消费者信心指数却与此相反，仅为50.4％，远低于市场的预期。 （2）全球GDP增长速度 2008年，全球GDP增长继续减缓，由2007年的4.9％降至3.9％，发达国家和主要发展中国家都有所减速。 表1：世界和主要发达国家与发展中国家的GDP增长速度 由于能源和粮食价格不断攀升，世界各国的通胀压力不断加大。大多数国家不得不改变货币政策，抽紧或者进一步抽紧银根。这种状况使得全球的经济增长面临更大的压力，衰退的风险随之加大。尽管压力加大，但全球增长的态势并没有改变，只是经济的增长有可能进一步减缓。 2.全球原油供需情况 （1）3大机构6月份报告供需数据如下： IEA、EIA和OPEC对今年需求的预测有所不同，分别为：80万桶/日、100万桶/日和110万桶/日。OPEC对需求的预测（表2）高于IEA和EIA。OPEC预测2008年的全球原油需求为86.88，比2007年的85.78，增长110万桶/日。 表2：OPEC对全球供需的预测 尽管需求增长有所减缓，但非欧佩克国家的供应增长也在减速，这加大了OPEC国家增产的压力。特别是新兴市场国家的需求增长是否能够减缓，依然有待于观察。 根据IEA 6月份报告提供的数据，今年全球需求增长80万桶/日，为0.9％，较OPEC预测的110万桶低30万桶/日。 图3：2006/2007/2008全球原油需求增长 图5摘自IEA 6月份月度报告，图中显示：2008年第4季度前，非OPEC的原油供应不会大幅增长，加大了OPEC的生产压力。 图4：2005年1月到2008年12月OPEC和非OPEC国家的原油供应 （2）美国的库存水平 图5摘自EIA周报，分别为美国原油库存和汽油库存。目前美国原油和汽油库存处于5年平均水平底部附近，分别为3.01亿桶和2.088亿桶。 图5：美国原油和汽油库存 目前，夏季用油高峰即将到