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台灣工銀集團 IBTS 台灣工銀證券投顧 IBTS IBTS Investment Consulting Co., Ltd. 個股報告 2009 年7月 27日 名稱 (代碼) 評等 投資建議 飛捷 (6206) 買進  飛捷 2Q09營收優於預估，毛利率亦優於預期，在匯兌損失衝擊下，獲利 仍優於預估，而以07/2009~08/2009所接訂單推估 ，3Q09營收將優於前 次 預估，IBTS 上修2009 年營收預估為25.12億元， YoY+8.19% ，而獲利 YoY+27.27% ，EPS 7.61元。  預估2010年營收 29.23億元 ，YoY+16.33% ，EPS 8.29元。營收與獲利表現 優於預期，維持買進投資建議，目標價為2010年PER 13X 。 前次評等 買進 營運分析 公司基本資料  2Q09營收 QoQ+32.47% ，3Q09接單狀況佳，營收可望持續成長 收盤價 ( 07/24/2009 ) 81.00 股本百萬( ) 787 飛捷 2Q09營收 6.27億元，QoQ+32.47% ，YoY+10.7% ，優於預期，由於 負債比 (%) 16.39 總市值億( ) 63.70 接單多以專案性質訂單為主，其次為系統整合商的訂單，毛利率較高的專案訂 近20 交易日均量張( ) 1,019 單佔營收比重拉升，預估毛利率為 37.98% ，匯率變動影響下，匯損約 7,000 融資餘額 ( 07/24/2009 ) 4,344 萬元，稅後淨利 1.55億元，QoQ+30.4% ，EPS 1.97 元。 公司訂單能見度約2個月，以目前接單情況來看，07/2009 與08/2009的 近60日股價相對台股指數報酬率 營收可望優於 06/2009 ，IBTS預估單月營收可達 2.3億元以上，而 09/2009可 35% 6206 TWSE 有 06/2009的水準， IBTS預估 3Q09營收 6.9億元，QoQ+10.07% ，YoY+0.44% ， 30% 25% 公司在4Q08所採購成本較低的面板預計可使用至 3Q09 甚至4Q09 ，另外ODM 20% 訂單成長較為緩慢，對毛利率有正面影響，但考量匯率變動 與預期DRAM 等 15% 10% 相關零組件價格上漲影響， IBTS預估 3Q09毛利率為 35.83% ，較2Q09 下滑， 5% 稅後淨利 1.61億元 ，QoQ+4.22% ，EPS 2.05 元。 0%  4Q09營收 將再成長，上修2009年營收與獲利預估 近20日融資變化及法人買賣超張( ) 4Q09 為飛捷的出